当代东方(000673)

事件：

2017H1 营收4.04 亿元，同比增长67.44%，净利润2476.47 万元，同比下降20.72%，扣非后净利润2366.87 万元，同比下降18.78%，每股收益0.0312 元，同比下降21.41%。

公司发行股份购买永乐影视的方案已向证监会提交，交易对价25.5 亿元，拟全部以股份方式支付，方案尚需公司董事会、股东大会、证监会审核批准。

正文点评：

1、上半年业绩符合预期，公司净利润下跌20.72%，符合公司之前发布的业绩预期（净利润约2550 万元，比上年同期下降18%）。上半年业绩下降的主要原因：公司上半年重点布局和拓展影院板块业务，前期投入较大，同时新设控股公司也处于业务项目投入期，费用增加，导致业绩下降。

2、影视剧业务持续放量，下半年共有13 部电视剧处于拍摄或发行进程中，公司上半年共有《军师联盟》、《女儿红》及《热血长安》3 部电视剧实现首播，其中年度古装大戏《军师联盟》播出期间多次取得卫视黄金档收视率第一，网络播放量超过60 亿次。同时，上半年电视剧《醉玲珑》及《茉莉》已上映或处于后期制作及发行阶段。下半年公司有13 部电视剧处于拍摄或发行进程中。《因法之名》、《突击，再突击》、《北京遇上西雅图》、《茧镇奇缘》及《搜索连》计划于下半年发行。

3、影院规模投资扩大，集中资源打造标准化管理模式，上半年公司实现影院运营收入6213.08 万元，占公司营业总收入的15.37%；共拥有自营影院数量32 家，较去年底新增15 家，共拥有209 块屏幕。下半年公司计划继续扩大影院投资规模，集中优势资源打造自有品牌管理输出。

4、立足内容渠道优势，大力发展衍生业务，公司上半年通过收购耀世星辉，开展以《悦系列》节目为核心的时尚类电视节目投资制作；同时以子公司霍尔果斯当代代陆玖文化传媒有限公司为主体，开展传媒数据服务业务，建立基于T2O 产业链及广电大数据开发与应用为核心的业务体系；并以子公司当代互动为主体，完成咪咕文化旗下阅读、视频、游戏基地的接入与运营工作。

盈利预测及估值

公司不断强化精品影视剧投资制作优势，持续扩大影院投资规模，加速推进衍生业务发展。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.54 元；对应PE 分别为28 倍、21 倍，给予“增持”评级。

风险提示

影视新作上映不及预期，并购重组方案受阻、文化内容监管风险。