中直股份(600038)

中直股份2017 年1-6 月净利润同比下降12.31%

8 月31 日，中直股份公布了2017 年半年度财务报告， 报告期内公司实现营业收入53.09 亿元，较上年同期下降4.46%；归属上市公司股东的净利润1.53 亿元，较上年同期下降12.31%。

航空产品交付放缓影响业绩 新产品开发持续推进

公司是我国直升机主要研发制造商，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升机，以及运12 系列轻型多用途飞机。上半年公司产品交付进度放缓，导致公司业绩受到影响。目前，公司已经形成了“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”的产品研发格局，与西科斯基公司、空客直升机公司、莱昂纳多公司等世界着名航空制造企业展开合作，直-15 等新型号已成功首飞，随着新产品逐步成熟，业绩拐点将来临。

直升机需求快速增长 公司长期发展可期

我国通用航空市场仍处于发展初期，民用直升机保有量远低于发达国家水平。按照《国家航空应急救援体系建设十二五规划》，明确在“十二五”末，建设完成按照2 小时350 公里飞行半径、覆盖我国80%以上陆地和沿海各重点海域的航空应急救援体系，将大幅提升直升机需求。军用直升机方面，陆军航空兵建设是我国本轮军事编制体制改革的重点之一，解放军陆军航空兵力量从13 个陆航旅/团扩编为15 个陆航旅/空中突击旅，装备的直升机数量将从目前的1000 架左右上升至1500 架以上。在快速上升的需求牵引下，公司长期发展可期。

投资策略

预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.86 元、0.99 元和1.14 元。给于公司“增持”评级。

风险提示：低空空域开放政策延迟落实，新机型研发进度不及预期