洛阳钼业(603993)

事件：

公司实现营业收入116.55亿元，同比增长416%；实现归属于母公司所有者的净利润 8.35亿元，同比增加63%；剔除3.35亿元汇兑损失和非经常性损益3.24亿元影响，洛阳钼业归母净利润应超过15亿元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 11.59亿元，同比增加215%。

投资要点：

营业成本和财务费用环比增加，总成本显着上升

单季度来看，有三大原因导致公司Q2业绩环比Q1显着下滑，首先是营业成本环比增加3.42亿元；其次是财务费用中外币货币性项目的汇兑差额减少3.35亿元，主要原因是美元和雷亚尔的贬值导致货币资金即期计价贬值和欧元升值导致的欧元负债即期计价升值，综合下来营业总成本环比Q1增加6.25亿元。

铜钴项目或有对价导致公允价值变动损失，长期维持乐观

在收购刚果金铜钴矿项目时，公司与PDK约定若18、19年铜钴的月平均交割价均值分别高于3.5美元/磅和20美元/磅，则公司需向PDK分别支付0.6亿美元。钴方面，受到下游锂电池需求的持续拉动，钴价已经远超20美元/磅，且新能源汽车在未来仍将保持高速增长，钴价有望维持高位，公司此次提前计提大部分损失，有利于未来业绩的充分释放。另一方面，当前铜价大约在3美元/磅，受到全球经济回暖的积极影响，未来同样有逐步上升的趋势。假设未来两年均价达到约定的3.5美元/磅，按涨价0.5美元/磅来计算，公司在18,19年的归母净利将相比当前增加超过8亿美元，对于公司来说仍是利大于弊。

公司经营稳健，并购磨合期后有望实现产销两旺

报告期内公司各项业务的产量保持稳中有增。产品中仅钴的产量略低于预期，二季度产量3777吨，相比一季度3587吨略有上升，公司报告期内在Tenke矿区积极进行生产系统恢复工作，钴产量有望持续提升。

盈利预测与投资结论

预计公司2017-2019年归母净利润分别将达到23.71亿元、29.60亿元和34.19亿元，EPS分别为0.11、0.14和0.16元，对应PE60.0X，48.0X和41.6X，公司作为全球矿产资源龙头，将充分受益于全球经济回暖带来的供需两旺，维持“推荐”评级

风险提示

外币持续贬值；并购整合不及预期；