宏观分析：1）7 月份供需持续位于荣枯线上，制造业PMI 下降，增速有所放缓，但三季度仍将保持较高景气度。2）下半年食品项仍将拖累CPI 上涨，服务项同比有所回落；在新的均衡形成前，预计PPI 下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%以上，四季度PPI 或将加速下行至1.5%左右。3）外需进一步改善空间有限，预计下半年出口保持平稳增长。4）受三四线去库存拉动，地产相关消费依然保持较快增长，预计房地产投资四季度增速缓慢回落但基本不存在失速下滑风险；制造业投资仍面临压力，预计四季度仍将维持弱复苏态势。5）当前M2 增速降低与房地产降温、金融去杠杆等多个因素相关，预计年内个位数增长将成为新常态。

策略：行业方面，9 月份我们继续看好周期股和金融股。近期市场调整后周期股有更高的安全边际，具备较好的配置价值，推荐关注确定性强的板块和业绩好估值低的个股。随着金融板块业绩修复和盈利改善，推荐继续关注银行和非银金融。主题方面，随着十九大临近，国企改革进入攻坚阶段，相关板块重上风口，同时地方国改特别是有明确时间线的天津国改值得关注。