8 月边际回升幅度其实弱于 2016 年同期。 8 月官方制造业 PMI 为 51.7，环比回升 0.3 个百分点，较 1-7 月均值回升 0.24 个百分点，而去年同期回升 0.59， 因此剔除季节性因素后， 单月边际变化其实弱于 2016 年、 2013-2014 年， 好于 2015 年。

8 月回升主要有生产和订单拉动，但边际回升幅度弱于 2016 年同期。 8 月 PMI 环比回升0.3 个百分点，拆分来看，生产量指数、新订单指数、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别拉动 0.15/0.09/-0.02/-0.02/0.12（反向指标，正值表现为拖累）个百分点。 7 月生产、订单回落存在部分季节性原因， 8 月反弹情况来看，较 1-7 月均值边际改善情况，生产仍弱于 2016 年，好于 2015 年，而新订单弱于 2016 年、 2013-2014 年，仅好于 2015 年。

此外新出口订单指数继续走弱至 50.4，也反映外需拉动减弱，符合我们对于 2017 年出口情况的判断以及 8 月调研指数的结果，我们维持 2 季度为全年出口高点的判断不变，下半年外需对我国经济的拉动将弱于上半年。