东方证券(600958)

事件

东方证券披露 2017 年半年报，营业收入实现 46.28 亿元，同比增加59.98%；归属于上市公司股东的净利润为 17.55 亿元，同比增加 36.76%。母公司净资本 352.51 亿元，较年初增长 4.01%。投资要点

1.抓住港股机遇+发挥投资优势，自营业绩大幅上扬

公司交易及机构业务板块主要包括权益及衍生品交易业务、固定收益销售及交易业务、新三板做市、创新投资及证券研究服务，实现营业收入 18.50亿元，占总营收比重为 39.54%，同比增加 175.35%。 其中公司抓住并布局港股，实现权益投资收益大幅增长。

2.主动资管发力，投资管理业务能力凸显

东方证券资产管理公司作为中国第一家券商系资管公司，注重打造主动管理的能力，兼具券商资管、公募基金双条线业务优势，从成立几乎不做通道业务，在这种去通道的监管新规的影响下， 资管业务所受影响也是行业内最小的。据已披露的数据显示， 2017 年上半年东方证券资管净收入达到 10.11 亿元，同比增速高达 143%。

3.投行与经纪业务相对稳健，将着力补足短板

投资银行业务板块实现营业收入 7.29 亿元，占比 15.57%，同比减少 5%。主要系债券市场业务下滑影响，公司主承销发行债券 31 期，总额 273.8亿元，总额同比下降 20.8%。而在股权承销方面，公司抓住了市场机遇，进一步夯实了领先地位，公司 IPO 主承销次数行业排名第 13 位，合资券商中排名第 1。 同时，公司着力打造“全业务链”多元化综合金融服务平台，持续扩大证券经纪营业部网络，不断完善线上交易平台，推进传统经济业务向财富管理业务转型，这是公司积极补足短板的重要举措。

投资建议

预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.45/0.52/0.5 元，对应 PE 分别为37.19/32.29/28.30 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示： 市场大幅下跌风险；公司业绩不达预期风险；宏观经济下行风险。