盈峰环境(000967)

事件：公司17 年上半年营收20.35 亿元，增11.87%，归母净利1.75亿元，增48.01%，扣非净利9959 万元，同比降14.36%，EPS0.16 元。

受制于宇星订单周期波动，扣非净利略低于预期：期内，环保业务营收5.38 亿，同比跌17%，主要是宇星科技上半年订单执行滞后，受益于监测产品升级，环保毛利率升13.34 个百分点至44.01%。电工器械营收增30.57%至12.96 亿元，主要是下游家电需求回暖。期内，公司加大风机及监测设备研发投入，同时收购标的并入致管理费用增加38.31%，环保业务市场的开拓导致销售费用增27.93%，期间费用率升1.82 个百分点至13%。受制于环保业务的下滑及费用提升，扣非净利润同比降14.36%，略低于预期。

环保平台搭建完成，协同效应逐渐显现。公司通过收购已构建集监测、水处理、固废于一体的综合性环保平台，在打包治理的大背景下，平台的拿单能力得到加强。年初至今，已先后获取仙桃、阜南、黄山、商丘等综合性的PPP 订单，累计合同额达95 亿（包含框架协议）。宇星科技加强研发投入和渠道建设，其产品竞争力和拿单能力得以提升，上半年新增订单量及长期订单占比提升，为后期的业绩提供保障。同时积极切入到VOC市场，先后获取金龙、重汽VOCs 改造EPC 订单，合计额达3714 万元。未来公司围绕监测设备及治理、水处理、固废三大领域继续强化协同性，随着在手订单的逐步落地及执行，业绩长期增长可期。

大股东收购中联环境构筑环卫护城河。5 月21 日，大股东盈峰控股73.95亿元收购中联环境51%股权。中联环境环卫设备市占率超60%，稳居第一，16 年营收增长率23.91%，且在全国有多个环卫一体化PPP 项目。此次并购与公司固废、监测等业务具有协同效应，后续有望切入环卫市场，进一步构筑环卫护城河。

增发获通过，实际控制人认购显信心。8 月29 日，公司非公开发行获证监会审核通过，进一步增强公司的资金实力，实控人何剑锋和亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5 亿和8000 万，显示对公司发展的信心。

维持“买入”评级：维持盈利预测17-19 年EPS 为0.37、0.61、0.82元，目标价12.81 元，维持“买入”评级。

风险提示：PPP 项目执行进度低于预期，并购后整合效应低于预期。