航发动力(600893)

事件：公司发 布2017 年半年度报告，2017 年1-6 月公司实现营业收入78.54 亿元，同比增长4.25%；归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元，同比增长 85.38%；基本每股收益0.08 元，同比增长100%。黎明公司贡献主要业绩增量，非航空产品收入进一步缩减。公司上半年业绩同比去年大幅增长主要源于全资子公司沈阳黎明的业绩贡献。黎明公司上半年实现营业收入38.39 亿元，归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元，较上年同期增加1.16 亿元，导致公司业绩大增。

在公司三大业务板块中，航空发动机及衍生产品上半年实现收入59.52 亿元，同比增长13.72%；外贸出口实现收入13.00 亿元，同比增长5.28%；非航空产品及服务业实现收入4.36 亿元，同比减少43.90%。公司通过聚焦发动机主业，缩减风险较高、毛利率较低的非航空产品及其他业务，主营业务毛利率较上年同期增加0.31 个百分点，盈利能力有所增强，结构调整初见成效。

动力瓶颈突破在即，两机专项助力成长。目前我国的军民用航空发动机仍然高度依赖进口，国产发动机的技术差距已成为空军装备发展难以突破的关键瓶颈。“空天一体、攻防兼备”的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势，这将为航空发动机带来巨大的市场需求。值得关注的是，我国未来空军装备的主力机型歼-20、运-20有望换装“中国心”，实现进口替代。公司作为我国生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的龙头企业，以及中国航空发动机集团旗下主机板块的唯一上市平台，未来存在发动机相关科研院所等体外资产整合注入的预期，同时也将是航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的承载者和受益者。

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年的净利润约为10.59亿元、13.35 亿元、15.07 亿元，EPS 为0.54 元、0.69 元、0.77 元，对应PE 为54 倍、43 倍、38 倍，给予“增持”评级。