普莱柯(603566)

顺应行业趋势，公司积极开拓市场苗业务

在规模化养殖和市场化改革的驱动下，动物疫苗行业规模保持增长，市场苗的渗透率持续提升。蓝耳、 猪瘟调出强免范围后， 对公司业绩造成部分影响，但公司通过完善渠道建设， 开拓市场苗业务，弥补了政府采购收入的下降。

在研发投入持续高增长的基础上，多个重磅疫苗产品上市，迎来新一轮产品放量周期

公司重视研发投入作用，研发投入占营收比重逐年上升， 16年达到10%的水平，在研发高投入的基础上，公司多个重磅疫苗产品即将上市，有望增添新一轮的增长动力。

猪苗方面， 公司的猪圆环基因苗完成了注册复核，预计在近期上市，圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗及猪伪狂犬病gE缺失灭活疫苗处在注册阶段。 猪圆环基因苗在性能上可比肩勃林格，预计成为行业重磅产品。

禽苗方面，上半年鸡新流二联苗、鸡新流法三联苗完成注册，加上去年的鸡新支流三联苗、鸡新支流法四联苗等产品， 实现产品升级换代，并构建出完整的多联苗产品体系，随着养殖景气的复苏，多联苗产品体系的优势将进一步体现。

盈利预测与估值

我们认为， 2017年上半年将成业绩低点，后续有望持续提升。预计公司2017、 2018、 2019年分别实现净利润2.09、 3.03、 3.81亿元，每股收益0.65、0.94、 1.18元，对应当前股价市盈率分别为34.71、 21.86、 16.27倍。 考虑未来三年的成长性， 给予公司18年30倍估值， 维持“ 推荐” 评级。

风险提示： 养殖景气过快下行；产品上市延后；新产品销售不达预期