高频实体经济数据：本周主要工业品仍然维持上涨趋势。上游能源价格整体仍偏低迷。原油价格微弱反弹；中游铝价上涨势头有所放缓，BDI指数等也在前期上涨后出现一定回落，但整体涨价局面未变。当前供给侧改革和环保停产对各类工业品价格形成了较强的支撑，预计价格上涨仍将持续一段时间。此外，本周猪价继续反弹，但反弹力度极其微弱，预计短时间内通胀仍将保持温和。

政策新闻：8月21日，保利集团与轻工集团、中国工艺集团实施重组（香港万得通讯社）；8月22日，财政部将滚动发行6000亿元特别国债（香港万得通讯社）；8月22日，保监会表示将加强对保险公司股权结构和真实股东的穿透监管（新华网）。

流动性及固定收益：央行公开市场操作转为净回笼。流动性方面，随着缴准缴税的结束，本周央行公开市场共计净回笼3300亿元，而DR001和DR007双双小幅回落，但仍然略高于8月16日之前的水平。从续作特别国债的情况来看，目前仍属宽财政、稳健中性的货币政策格局搭配，市场流动性仍然维持“紧平衡”格局。而从两个利差的情况来看，本周国债期限利差与信用利差均稍有走扩，反映短端流动性压力正在向长端扩散。但考虑到下半年通胀预期尚未升温，以及可能出现的实体经济边际放缓，我们仍然维持长端利率中枢不变的判断，同时关注9月同业存单集中到期可能对市场产生的阶段性冲击。

风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。