青岛双星(000599)

公司发布2017 半年报：营业收入20.71 亿元（YoY-15.71%），归母净利润为5732 万元（YoY+6.11%），扣非后归母净利润为4215 万元（YoY-17.69%）。其中Q2 归母净利润3270万元（YoY+10.04%，QoQ+32.84%），符合预期。收入和扣非后归母净利润下滑主要因为：公司淘汰了部分盈利能力差的产品，同时鉴于工业环保搬迁和工业4.0 智能化工厂即将全部竣工以及未来通过并购基金实施的重大并购项目完成后的市场和产能整合，公司终止了部分租赁生产项目和部分合作生产项目。归母净利润同比上升主要因为公司收到约2061 万元政府补助。

非公开发行已获证监会发审委审核通过，双星集团大比例认购，长期看好公司发展。公司非公开发行已于2017 年5 月23 日获证监会发审委审核通过，预计募集不超过9 亿元，拟用于“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0 示范基地高性能乘用车子午胎项目”及“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目（一期），发行底价6.35 元/股。公司控股股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例不低于23.38%，长期看好公司发展。

注重品牌、产品、战略创新，智能化样板工厂基本建成，新厂净利率有望大幅提升，“汽车后市场”布局值得期待。6 月份，世界品牌实验室发布2017 年“中国500 最具价值品牌”榜单，双星轮胎列综合排名第115 位，中国轮胎行业第一。公司在产品方面也持续创新，开发高端、高差异化、高附加值的个性化产品。另外，公司全球模式和市场创新中心以及全球技术和需求创新中心（含全球石墨烯轮胎研发中心）全面建成并投入运行；商用车胎全流程工业4.0 智能化工厂全面达产，乘用车胎全流程工业4.0 智能化工厂也即将全面投产。产能搬迁有序进行，新厂净利率大幅提升。搬迁后将建成400 万套全钢胎、600 万套半钢胎产能的智能样板工厂，净利率水平将比老厂大幅提升。公司采用O2O+E2E 的创新商业模式进军“汽车后市场”，目前正有序布局，初见成效。公司推出“移动星猴服务车”，为客户提供轮胎安装、修补、保养等上门服务。设立产业并购基金，剑指海内外优质标的。2016 年11 月22日，公司公告出资9 亿元参与设立青岛星微股权投资基金，主要投资国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域。并购基金采用有限合伙企业模式，总规模不超过100 亿元，公司作为有限合伙人认缴9 亿元，青岛国信资本、青岛国际投资作为有限合伙人分别认缴3.95 亿元、5000 万元，青岛国投德厚、青岛国信创新作为普通合伙人分别认缴出资500 万元。

盈利预测及投资评级：智能化样板工厂基本建成，净利率水平有望逐渐提升，参与设立并购基金有望整合海内外优质资源，有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，维持盈利预测，预计17-19 年EPS 分别为0.23 元、0.39 元、0.45 元，对应17-19 年PE 分别为30 倍、17倍及15 倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、行业整合不达预期、市场开拓不达预期。