湖北能源(000883)

新能源装机比例不断提升，确定性强

上半年，新能源装机容量67.54万千瓦，同比增长61%。其中，风电装机48.74万千瓦，占湖北风电总装机容量21.17%，光伏装机18.80万千瓦，占湖北光伏总装机容量6.95%。风力发电4.61亿千瓦时，增幅104.39%。光伏发电9744万千瓦时，增幅152.26%。公司凭借在湖北地区的资源优势和资金实力，不断增加新能源装机。新能源公司已获核准装机47.8万千瓦，项目储备115.6万千瓦。2020年，公司新能源装机有望突破2GW。

天然气业务空间大

2016年，湖北省天然气用量46.5亿立方，占一次能源消费总量3.8%，远低于全国水平6.3%。根据《湖北省天然气发展“十三五”规划》，2020年，省天然气消费量90亿立方，约有1倍成长空间。上半年，公司销售天然气7.08亿立方米，同比减幅2.07%，主要由于天然气业务受年初采暖用户用气量大幅下降，以及部分工业用户停用或外迁等因素影响。东湖燃机第二台机组18.5万千瓦下半年投产，有望增加用气量。公司已与武汉临空港经济区政府、湖北鄂州市政府达成框架协议，在相关区内规划建设燃机电厂及配套供热管网和天然气直供管线等项目。国家发展改革委30日宣布，自9月1日起将各省(区、市)非居民用气基准门站价格每千立方米降低100元。政府部门支持天然气发展的政策不断出台，有利于提升公司天然气的业务量。成本方面，湖北能源持天然气公司51%股权，中石化天然气公司持股49%，有望锁定气源，降低成本。另外，随着“川气入湘”，公司的气源更丰富，有望进一步降低采购成本。

煤炭贸易提升明显，有望打造湖北乃至华中煤炭储配基地

上半年，公司完成煤炭销售量204.16万吨，同比增长156.19%。下一步，公司将从煤炭贸易向煤炭储配基地转型。随着蒙华铁路以及荆州储配基地的落地，运输成本有望下降，有望辐射华中地区。湖北省统调火电煤耗3670万吨，公司煤炭销量提升空间较大。另外，煤炭储配成本的降低也有利于降低煤电成本。上半年，火电业务毛利率大幅下滑22.61个百分点至8.86%，净利润同比减少85.67%。根据湖北省物价局《关于合理调整电价结构有关事项的通知》，燃煤标杆电价由0.3981元/千瓦时上调至0.4161元/千瓦时，自2017年7月1日起执行。公司火电压力有望得到部分缓解。

拟收购秘鲁水电项目，海外扩张迈出实质性步伐

公司拟联合ACE和国新国际联合收购秘鲁查格亚水电项目，占比约40%。查格亚水电站总装机容量45.6万千瓦，年平均发电量约25.13亿千瓦时。公司依托三峡集团大力实施“走出去”战略，将开展海外油气、气电、天然气管网和中小水电等方面的投资。本次拟收购，海外扩张迈出实质性步伐。另外，在国内，开拓冷、热、电、气等业务，提供综合性能源服务。

维持“推荐”评级?

我们预计，2017～2019年公司EPS分别实现0.33元、0.35元和0.41元，对应PE分别为15.52倍、14.32倍和12.43倍。公司拥有”湖北省能源安全保障平台“和“三峡集团综合能源发展平台”双重定位。另外，公司持有长江证券（9.17%股权）、湖北银行（9.28%股权）等上市公司和金融机构股权，有望带来较大投资收益。维持“推荐”评级。

风险提示?

来水不达预期，天然气销量不达预期，电价下调