中炬高新(600872)

多品类协同发展：公司积极进行产能和品类扩张，打造综合调味品平 台。2017年4月，公司公告实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划，项目总投资为16.25亿元，建成后新增各类调味品及相关食品65万吨，其中30万吨食用油，20万吨耗油，10万吨料酒，5万吨醋，达产后公司将充分利用现有品牌和渠道实现多品类协同发展。同时，上半年推出厨邦黄豆酱、海鲜酱、叉烧酱、柱候酱、排骨酱等12 款酱料，有助于带动下半年营收增长。

涨价影响基本消化：公司二季度收入同比增长11%，收入增速较一季度放缓，主要是公司为了应对成本上升压力，2017年4月对旗下产品提价，出厂价提价5%-8%，终端价提价8%-10%左右，经销商提前进行备货，透支了二季度的业绩。总体来看，消费者对提价接受度较高，提价对下游需求冲击较小，目前渠道库存较低，终端动销正常。提价后渠道盈利改善，预计公司经销商盈利水平较行业龙头高出5%左右，渠道积极性进一步提升。

市场拓展不断推进：公司将全国市场分为五级，一、二、三级市场所在的东南五省是主销区域，收入占比70%以上，收入基数较大，成熟度较高，未来主要采取渠道下沉的策略，一、二级市场下沉到乡镇，三级市场下沉到县。目前四、五级市场基数低、增速快，是未来重点发展区域，渠道要分别覆盖到地市和省会。公司餐饮渠道占20%，终端消费80%，餐饮渠道占比一直较小，公司正加大餐饮市场的开拓力度：（1）请专业人士参与厨邦厨师顶级俱乐部，主要是厨艺比赛等活动，比如5月23日在北京举办全国凉菜大赛，由于凉菜具有标准化生产、毛利率高、适合统一推广等优点，对公司提升餐饮渠道帮助较大。（2）聘请厨师顾问，通过顾问推广来带动餐饮发展。

投资建议：暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.91元，对应PE 分别为34X、27X、22X，公司受益消费升级和集中度提升，卡位主流价格带，稳健增长可期，盈利能力仍可提升，维持“买入”评级。

风险提示：公司非公开发行不确定性；新品不达预期