结论或者投资建议：

CPI 回升不足惧，供给侧改革仍可乐观。 尽管 8 月 CPI 显着回升，但在农业供给侧改革的背景下，年内食品 CPI 涨幅均将处于低位；生猪价格的上涨也难以持续，预计四季度会有所回落。且生活资料 PPI 仍然保持稳定，对 CPI 的传导有限。而环保限产仍将继续支撑 PPI，经济和政策均不支持企业大幅扩张产能，周期行业的盈利有望延续。

原因及逻辑：

8 月 CPI 上涨 1.8%，前值 1.4%，预期 1.7%； 8 月 PPI 上涨 6.3%，前值 5.5%，预期 5.8%。

8 月 CPI 显着回升。 食品和非食品 CPI 均有改善，边际上分别拉动 CPI 回升 0.18 和 0.24个百分点。其中，食品 CPI 跌幅较 7 月收窄 0.9 个点，蛋类、猪肉、蔬菜涨幅均有明显改善。非食品 CPI 回升 0.3 个点至 2.3%，交通通信和医疗保健价格上涨明显，前者与 8 月油价涨幅回升有关，后者则主要反映了医疗价格改革的持续影响。

CPI 环比略高于季节性。 8 月 CPI 环比上涨 0.4%，略高于过去 5 年的 8 月均值 0.36%。 食品 CPI 环比回升 1.2%，略高于季节性。 其中， 蛋类价格环比涨幅明显高于季节性，与环保限产的影响有关。蔬菜价格尽管也有显着上涨，但基本符合季节性。而猪肉价格的涨幅则弱于季节性，显示本轮猪肉价格涨势较弱。 非食品 CPI 环比回升高于季节性， 主要是居住、交通通信以及医疗保健类超季节性回升。

大宗上涨支撑 PPI 超预期回升。 8 月 PPI 同比上涨 6.3%， 大幅回升 0.8 个百分点，主要表现为生产资料 PPI 大幅上涨。其中， 油气开采、 石油加工、造纸、有色、黑色等上涨最为明显，反映了油价上涨和环保限产等影响。而生活资料 PPI 仍然保持稳定，涨幅仅略升 0.1个百分点。

PPI 环比明显强于季节性。 8 月 PPI 环比超季节性上涨 0.9%，反映了油价上涨、 环保限产和供给侧改革的影响， 主要表现为生产资料价格的超季节性上涨。 8 月生产资料价格环比回升 1.2%，生活资料价格环比回升 0.1%。 油气开采、 石油加工、 黑色、 有色、煤炭等上涨明显。