事件：

国家统计局发布的 2017 年 8 月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示， CPI 环比上涨 0.4%，同比上涨 1.8%； PPI 环比上涨 0.9%，同比上涨 6.3%。

观点：

8 月份鸡蛋产量减少以及高温多雨和强对流天气导致鲜菜储运成本增加是 8 月份 CPI环比及同比上涨的主要原因。钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显， 推动 8 月份 PPI 环比大幅上涨 0.9%， 同比上涨 6.3%，远高于过去三个月连续同比 5.5%的涨幅。

1． 食品价格整体平稳 核心 CPI 同比上涨 2.1%

根据国家统计局的分析，从环比看， CPI 涨幅比上月扩大 0.3 个百分点。食品价格上涨 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.24 个百分点。其中，鸡蛋产量减少，价格上涨 16.2%；高温多雨和强对流天气导致鲜菜储运成本增加，价格上涨 8.5%；鸡肉和猪肉价格分别上涨 3.0%和 1.3%，上述四项合计影响 CPI 上涨约 0.32 个百分点。应季瓜果大量上市，鲜果价格下降 4.2%；休渔期结束使水产品供应增加，水产品价格下降 1.1%，两项合计影响 CPI 下降约 0.09 个百分点。非食品价格上涨 0.2%，影响 CPI 上涨约 0.18 个百分点。其中，汽油和柴油价格分别上涨 2.7%和 2.9%，医疗服务价格上涨 0.9%，居住类价格上涨 0.4%，上述四项合计影响 CPI 上涨约从同比看， CPI 涨幅比上月扩大 0.4 个百分点。食品价格下降 0.2%，降幅收窄 0.9 个百分点，影响 CPI 下降约 0.04 个百分点。其中，猪肉价格下降 13.4%，影响 CPI 下降 0.39 个百分点；鲜菜价格上涨 9.7%，影响 CPI上涨约 0.22 个百分点。非食品价格上涨 2.3%，涨幅扩大 0.3 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.81 个百分点。其中，医疗保健类价格上涨 5.9%，居住类价格上涨 2.7%，教育文化和娱乐价格上涨 2.5%。

2. PPI 环比涨幅明显扩大 同比重回 6%之上

根据国家统计局相关人士的分析， 从环比看， PPI 涨幅比上月扩大 0.7 个百分点。生产资料价格上涨 1.2%，其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显；生活资料价格上涨 0.1%。在调查的 40 个工业大类行业中， 30 个行业产品价格环比上涨，比上月增加 10 个。从主要行业看，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业，分别上涨 4.4%和 3.7%，合计影响 PPI 上涨约 0.5 个百分点；由降转升的有石油加工业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业，分别上涨 3.3%、2.6%、 1.3%和 0.9%。

从同比看， PPI 涨幅在连续 3 个月保持稳定之后，比上月扩大 0.8 个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨 29.1%；石油加工业，上涨 16.8%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨16.3%；石油和天然气开采业，上涨 15.7%；非金属矿物制品业，上涨 9.0%；化学原料和化学制品制造业，上涨 8.4%。涨幅回落的有煤炭开采和洗选业，上涨 32.1%。上述七大行业合计影响 PPI 同比上涨约 5.1 个百分点，占总涨幅的 81.0%。8 月份 PPI 同比数据结束自 2017 年 5 月以来连续 3 月同比持平 5.5%，大幅升至 6.3%。尽管存在去年同期高基数的影响，由于工业品价格涨势仍未结束，因此短期内 PPI 仍居高难下， 9 月 PPI 同比仍有继续上升的可能，至少看不到回落至 6.3%以下的下跌因素。

3. 9 月份 CPI 低位运行 PPI 仍有上行动力

CPI 方面， 今年以来整体通胀压力不大，涨幅连续 7 个月低于 2%， 8 月份个别食品价格涨跌不一，但总体稳定，预计 CPI 整体继续低位运行。 8 月工业生产者出厂价格同比明显上涨， 近期工业品价格持续上涨， 9月 PPI 仍有上行动力。

结论：

预计 9 月份受工业品价格上涨影响，预计短期内 PPI 同比增速仍将维持在 6.3%及以上高位。预计未来货币政策将继续保持稳健中性。0.18 个百分点。