今天国际(300532)

公司是优秀的自动化物流系统综合解决方案提供商。公司是一家专业的自动化、物联网及智能物流系统综合解决方案提供商。公司的核心产品包括物流软件和物流设备两大类。其中，物流软件包括仓库控制系统、仓库管理系统、数据采集和监控系统、物流管控集成平台、运输管理系统、3D 可视化运行管理监控平台、拣选管理系统等七项；物流设备包括：堆垛机、自动导引小车、穿梭车、机器人系统、输送机、自动分拣系统等六项。

烟草自动化物流领跑者，积极拓展锂电设备市场。公司进入烟草行业较早，且管理层在烟草行业有较强的人脉关系。2013 年到2016 年一季度，公司营业收入中最终客户属于烟草行业的占比分别为90.47%、96.31%、34.01%及79.50%，占比较高。近年来，新能源汽车板块热度高涨，公司敏锐捕捉市场机遇，大力拓展动力锂电池自动化设备领域。2016 年我国锂离子电池需求量约为70GWh，同比增长超过40%；预计2017 年我国锂离子电池需求量可达近90GWh，同比增长约50%；预计2020 年我国锂离子电池需求量达到200GWh，锂离子电池市场规模接近3000 亿元。公司在动力锂电池设备产业链中主要生产后端仓储物流设备，收购旭龙�N之后，产品线向前延伸，动力锂电池行业竞争力进一步提升。

在手订单充裕，业绩有序增长。2016 年受订单确认时点和烟草行业周期影响，公司业绩短期下滑。但2016 年公司新增订单6.13 亿元，同比增长58.8%，2017 年上半年新增订单3.38 亿元，接近2015 年全年新增订单水平。截至2017 年6 月份，公司在手订单超过10 亿元。考虑到锂电池行业的项目周期是3-6 个月，烟草行业的项目周期是6-12 个月，我们预计2017 年下半年以及2018 年公司将会有序完成订单并确认收入，帮助公司业绩实现大幅增长。

我国自动化物流系统市场空间广阔。受“工业4.0”推进，我国智能物流产业高速发展。根据中国物流技术协会的统计数据，2013 年我国自动化物流系统市场规为360 亿元。未来几年，随着自动化设备制造技术和信息化技术的稳步发展、企业对自动化物流系统需求的增加，自动化物流系统市场规模将进一步扩大，预计至2018 年，国内的自动化物流系统市场规模将超过1,000 亿元，未来三年复合增长速度将达到25.5%。

盈利预测与估值：公司是优秀的自动化物流系统综合解决方案提供商，受益烟草投资周期拉动，我们看好公司在锂电设备领域业务开拓。我们预计公司17-19 年归母净利润0.93亿元、1.51 亿元和2.08 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.98 和1.35 元/股，目前股价对应PE 分别为52 倍、32 倍和23 倍。公司18 年估值32 倍，同类可比公司平均估值37 倍，考虑到未来行业景气度、优质客户资源丰富，我们给予公司18 年37 倍估值，对应当前股价有15%的涨幅。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：锂电设备业务开拓不达预期；