赛轮金宇(601058)

事件： 公司于 2017 年 9 月 11 日收到中国证监会《关于核准赛轮金宇集团股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过470,219,433 股新股。

发行完成后，管理层持股比例提升，股权分散的局面将改善： 本次非公开发行的发行对象为新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华共5 名特定对象。本次发行前，公司董事长杜玉岱为公司的实际控制人，其直接持股比例为 6.45%；杜玉岱作为普通合伙人的煜明投资持股比例为3.37%；另外延万华等 6 名股东与杜玉岱签订委托管理协议。因此杜玉岱合计能够行使表决权的比例为 12.67%。本次发行前，新华联控股及其一致行动人持股比例为 7.06%。本次发行后，以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至 16.18%，新华联控股及其一致行动人的持股比例将提升至 12.66%，公司股权分散的局面将得到改善。公司管理团队持股比例的提升，对管理层的激励将更加充分，利于公司长期发展。

有助于加快公司越南全钢胎项目的建设： 公司本次非公开发行计划的募投项目为“赛轮越南年产 120 万套全钢子午线轮胎和 3 万吨非公路轮胎项目”，其中年产 120 万套全钢子午线轮胎项目的第一条全钢胎在 2016 年末已成功下线，但整体项目目前尚未建设完成。本次发行完成后，公司将继续投入募集资金加快建设赛轮越南 120万套全钢子午线轮胎和 3万吨非公路轮胎项目，为公司未来业绩增长奠定基础。

橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕，下半年公司业绩将改善： 橡胶价格下跌，轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的 45%左右。今年春节以后，橡胶价格出现大幅回落，其中天然橡胶（上海）从高点已回落近 39%，顺丁橡胶（华东）从高点已回落近 49%，轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外，公司对 KRT 集团的商誉减值已计提完毕，下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。

投资建议： 公司非公开发行股票获得证监会核准批复。公司发行完成后，其股权分散的局面将改善，越南全钢胎项目建设也将加速。公司是国内优秀轮胎企业，具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.13、 0.21、 0.27 元，对应 PE 分别为 27X、 17X、 13X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 轮胎行业景气下滑风险。