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深度报告:全球最大的铝晶粒细化剂龙头企业


                

深圳新星(603978)

全球最大的铝晶粒细化剂龙头企业。 公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商,行业内唯一能够自主研发制造关键生产设备电磁感应炉、连轧机的企业,是连续五年全球产销规模最大的铝晶粒细化剂制造商。 2017 年上半年公司营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为 46,029.81 万元、 4,965.28 万元、 4,629.94 万元, 与 2016年上半年相比, 变化幅度分别为上升 34.53%、下降-24.11%、上升 2.96%。募投项目提升公司整体实力。 公司本次募集资金拟投资于铝钛硼(碳)轻合金系列技改、 全南生产基地氟盐、全南生产基地 KA1F4 节能新材料及钛基系列产品生产、 研发中心项目。募投项目的实施,提升了公司的生产能力和研发能力,有利于公司未来发展。

公司主业消费量增长惊人。 铝晶粒细化剂作为铝材生产重要添加剂,消费量从 2010 年的 4.66 万吨增长到 2015 年的 7.52 万吨。预计在 2016-2020年期间,得益于下游应用领域的发展,中国铝材产量仍将呈增长态势,铝工业对铝晶粒细化剂的需求量也仍保持增长,预计到 2020 年,我国铝晶粒细化剂消费量将达 10.52 万吨,比 2015 年增长 39.89%。

业绩预测及估值。 我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 9.73 亿、 11.61亿、 13.62 亿,净利润 1.40 亿、 1.77 亿、 2.00 亿,对应 EPS 分别为 2.33、2.95、 3.34 元/股,对应 PE 分别为 22 倍、 17、 15 倍,首次推荐给予“ 强烈推荐” 评级。

风险提示。 原材料价格波动风险; 募投项目不达预期风险;供应商集中风险;行业监管风险。

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