事件

2017 年 9 月 7 日，欧央行管理委员会发布货币政策决议，维持基准利率不变，主要再融资利率、 隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别保持在目前 0.00%、0.25%以及-0.40%的水平不变， 管理委员会还表示预计利率将在目前水平保持较长一段时间。同时， 决议还维持每月资产购买规模 600 亿欧元不变， 并且如有必要， QE 计划将持续到 2017 年 12 月或以后。 如果经济前景恶化，或金融条件与通胀持续调整道路不相符，可以提高 QE 规模和延长持续时间。

核心观点

欧央行的鸽派立场与欧央行的货币政策目标以及欧洲经济周期所处的阶段相符。

欧央行的鸽派立场符合市场预期，同时也与欧央行的货币政策目标以及欧洲整体上在经济周期中所处的阶段一致。欧央行主席德拉吉在发布会上明确表示，“与拥有双重使命的美联储不同，欧央行只有物价稳定这一个使命，即通胀要低于但接近 2％”，而目前欧元区的通胀仍然低于目标水平。 此外，从经济周期的角度来看，与处于经济扩张后周期的美国不同，欧元区经济目前依然处于扩张的中期阶段。因此，从以上两个角度来看，欧央行都没有急于收紧货币政策的迫切性。 各个经济体的货币政策当局在制订货币政策时的优先考虑因素各有不同。比如，美联储现在对金融稳定性的关注相比之前大大提高。 9 月 6 日加拿大央行超出市场预期加息 25 个基点，背后的一个重要原因是为了遏制加拿大国内房地产市场泡沫的膨胀。

全球货币政策的大趋势依然是收紧。

从 8 月下旬 2017 年杰克逊霍尔全球央行年会上耶伦和德拉吉都没有对货币政策的下一步走向做出表态到美国 8 月非农就业数据大幅低于预期，再到欧央行9 月议息会议的鸽派立场， 这些事件使得市场降低了对全球主要央行收紧货币政策的预期。对此，我们依然坚持之前的看法：全球货币政策收紧的大趋势依然没有发生改变， 一时的经济数据扰动可能会延缓紧缩的力度和节奏，但不会改变大方向。

风险提示： 市场对央行收紧货币政策的预期不足； 央行货币政策紧缩速度过慢导致资本市场出现泡沫。