工业增加值：增速下滑，主因采矿业、公用事业表现较弱。 8 月工业增加值同比增长 6.0%，较 7 月（ 6.4%）进一步下滑，其中采矿业（ -3.4%）连续 3 个月增速下滑，公用事业（ 8.7%）有所回落，制造业（ 6.9%）环比小幅改善但仍然较低。制造业方面，化学原料及制品制造业（ 3.2%）、医药制造业（ 11.6%）、汽车制造业（ 14.5%）增速有所改善，黑色金属冶炼（ 0.9%）、金属制品（ 4.4%）、非金属矿物制品（ 1.3%）增速有所下滑。 分行业产量来看，8 月上游原煤（ 4.1%）、焦炭（ -5.3%）、原油（ -3.1%）、发电（ 4.8%）均有下降；粗钢（ 8.7%）连续第二个月产量高增，但钢材（ 0.5%）、水泥（ -3.7%）增速进一步下行显示终端需求并无显着改善，汽车（ 4.7%）产量增速小幅回升。整体来看， 8 月采矿业产量增速下行是导致表现较弱的主要原因，制造业表现分化。

固定资产投资：增速单月大幅回落，主因基建投资增速显着下行、制造业增速低位徘徊。1-8 月固定资产投资累计同比 7.8%，较 1-7 月增速再度下行 0.5 个百分点；当月增速大幅回落至 3.8%（ 7 月为 6.5%），尽管基数较 7 月的超低有所回升但并不太高。其中单月基建投资增速 11.4%，连续 2 个月下滑；制造业投资单月增速 2.3%，维持低位徘徊的局面。唯有房地产投资增速单月回升至 7.8%，显示上半年供地增加的部分下半年陆续开工。 展望接下来的几个月，基建投资方面，财政支出的节奏和地方政府平台融资来源仍然对基建投资增速形成约束； 而在三四线地产销量回落背景下，预计地产投资增速 4 季度可能出现一定的下降；制造业需求回升幅度有限，预计制造业投资全年累计同比 5%左右。综合来看，4 季度投资增速仍面临一定下行压力。

社消零售： 8 月消费增速较 7 月继续全面走弱。 8 月社消零售总额同比 10.1%，增速较 7月（ 10.4%）回落，实际增速从 9.6%回落至 8.9%。其中房地产相关消费回落幅度居前，家电音像（ 8.4%）、建筑装饰（ 8.8%）大幅回落 4-5 个百分点，汽车（ 7.9%）、中西药品（ 11.4%）、日用品（ 7.0%）增速均延续 7 月下滑趋势，石油及制品（ 4.5%）增速也在基数恢复后升势难续，仅服装鞋帽（ 8.9%）增速有所改善，此前 7 月下滑主因基数效应。整体来看， 8 月数据验证了我们此前对于汽车产销、地产销量下滑的担忧，在这两大需求未见明显改善的情况下，我们仍然维持消费增速趋于下行的判断。

8 月数据再度全面下行，预计 4 季度经济数据仍面临一定的下行压力。 8 月经济数据全面下行，采矿业产量增速下降拖累工业增加值，固定资产投资方面，制造业低位徘徊、基建投资增速快速回落，房地产表现仍然稳定，在三四线地产销量回落背景下预计 4 季度可能出现下行变化。社消零售方面则由于汽车、地产相关消费整体表现较弱，增速连续 2 个月回落。综合来看， 9 月再逢季末、高温因素弱化，经济数据可能有一定反弹，而 4 季度预计经济数据仍将面临一定的下行压力。 维持看好 4 季度债市的判断不变，建议关注左侧配置机会。