根据国家统计局公布中国8月经济数据：2017年1-8月工业增加值累计同比增长6.7%（前值为6.8%，下同），1-8月固定资产投资累计同比增长7.8%（8.3%），1-8月民间固定资产投资累计同比增长6.4%（6.8%）。总的来看，8月经济数据显示经济有承压的趋势，前期政府供给侧改革和房地产调控等政策已经传导至投资端。

三季度宏观数据和微观价格走势背离，以及人民币走强均显示中国经济韧性有所加强，表现为消费升级转型有所成效，以及部分行业的供需格局得到调整。展望后期，消费升级转型以及设备投资回升为经济提供韧性，但演变周期较长。短端关注，1、库存周期，上一轮补库存周期从2016年6月至2017年4月延续8个月，预计本轮去库存周期延续至2018年4月，届时会对经济有新的支撑；2、政策周期，10月18日第十九届全国人大过后，本届政府新的经济规划；3、供给侧改革的扩展。

另外需要警惕的是，截止9月14日为止，央行已经连续两月通过公开市场操作回收流动性，央行宽松货币政策力度越发减少。考虑到承压的经济和稳定的通胀预期，预计年内迎来紧缩货币政策的概率很低。叠加季末MPA考核和9月2.3万亿的大额存单到期，9月市场流动性或将面临考验。

工业去库存周期延续

2017年8月工业增加值当月同比增长6%（6.4%），总的来看，8月经济数据显示经济有承压的趋势，前期政府供给侧改革和房地产调控等政策已经传导至投资端。政府较强的限产和环保政策监督令工业供给短期难以扩张，工业主动去库存的阶段延续，部分商品供需格局得到改善。

主要工业品产量涨跌互现：上游的焦炭、发电量、乙烯的同比产量增速依次为-5.67%（-0.08%）、5.84%（9.83%）、15.36%（1.51%）。中游的粗钢、钢材、十种有色金属、水泥、原油加工量依次为8.78%（10.8%）、-1.17%（0.77%）、-0.72%（1.96%）、-2.7%（-0.59%）、6.42%（0.39%）。下游的汽车、集成电路、金属切削机床、发电设备依次为4.61%（4.8%）、32.3%（16.9%）、-1.41%（3.28%）、-13.9%（-21.64%）。

投资数据全面回落

2017年1-8月固定资产投资累计完成额同比增长7.8%（8.3%）。三大投资分项增速均录得下跌，此外，民间投资增速也有所回落，整体投资增速承压。展望后期，固定资产投资面临来自房地产和基建方面的下行考验。

1-8月房地产投资累计同比增速录得7.9%（7.9%），显示自今年3月起一系列房地产调控政策开始自需求端传导至投资端。一方面是，房贷利率和购房成本（限购、限贷）上行，抑制购房需求，另一方面，银行流动性紧张抑制贷款供应，拖长购房流程和时间。地产需求的走弱，将落实到房地产投资的下行上。

1-8月基建投资累计同比增速为16.09%（16.67%），下半年基建投资同样面临下行压力。1-8月基建的三大板块电力、热力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业增速分别为2.6%（1.6%）、23.6%（24.7%）、14.3%（15.3%）。一方面，近期发改委重大工程批复金额明显回落，而这一趋势将在四季度传导至重大工程的开工上；同时，7月15日的金融工作会议再度加强了对地方政府债务监管的预期，强调“严控地方政府债务增量，终身问责”，地方债务受限将影响基建资金的投入，进而影响基建增速。