兖州煤业(600188)

根据公司指引，收购Coal & Allied可帮助兖州煤业2018年权益可售煤炭产量提升19%。我们对该交易提升盈利的最新预测并未包含任何商誉摊销，因为这可能不是必需的。假如商誉必须被摊销，那么H 股盈利增幅将缩窄至7-11%。筹划中的A股增发可能会推迟至明年，但公司已获得过桥贷款来完成认购兖煤澳洲(YAL AU, 未有评级) 10亿美元新股的承诺。

近期山西省滑坡伤亡事故促使山西省煤矿安监局勒令14座类似煤矿停产，总产能1410万吨/年。相关单位也可能会加强安全监控以避免在2017年10月18日召开十九大之前发生事故。本周，山东省半软焦炭现货价格上涨10%（每吨涨幅100人民币），秦皇岛山西优质煤现货价出乎意料的反弹10人民币/吨。煤价的意外走强为我们的盈利预测提供了进一步的上升空间。

H 股估值极具吸引力，对应4.7倍2017年预期市盈率和6.3%的股息收益率。评级面临的主要风险

煤价暴跌。

煤炭生产成本高于预期。

估值

我们将H 股目标价由7.80港币上调至9.48港币，因为我们将目标估值由0.8倍2017年预期市净率上调至0.9倍。上调后的估值处于近期交易区间的上端，鉴于净资产收益率较高，我们认为该估值水平是合理的。

A股方面，我们将目标价由10.93人民币上调至14.21人民币，因为我们将目标估值由1.4倍2017年预期市净率上调至1.8倍。上调后的估值也处于近期交易区间的上端