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2017 年 9 月 15 日央行公布数据显示， 2017 年 8 月新增人民币贷款 1.09 万亿，高于市场预期， 2017 年 8 月份社会融资规模增量为 1.48 万亿，社会融资规模存量为 169.41 万亿元，同比增长 13.1%， M2 同比增长 8.9%。

点评

企业信贷需求仍然保持高位，实体经济韧性不改。 8 月份居民部门新增人民币贷款 6635 亿元，环比多增 1019 亿、同比多增近 120 亿。其中中长期贷款新增4470 亿元，环比与同比均增速均小幅下降。 在目前房地产销售转冷已成定局的情况下，预计未来居民贷款可能面临一定压力。 另一方面， 8 月份非金融企业贷款增加 4830 亿元，环比与同比分别多增超过 1295 亿与 3621 亿。其中，中长期贷款 3639 亿元，环比少增 693 亿、但同比多增近 3700 亿， 反映目前企业信贷需求整体仍属平稳， 经济韧性不改。

M2 增速保持“ 新常态” 。 本月 M2 增速回落 0.3 个百分点至 8.9%， 继续保持低速增长的“ 新常态” 。 在信用扩张较快的情况下， M2 低增速反映基础货币投放受限。 具体来看， 强监管下银行同业业务的萎缩或是本月 M2 增速偏低的最主要原因， 而本月财政性存款减少 3900 亿元， 同时人民币升值背景下，外汇占款降幅也有所收窄， 均有利于流动性压力的缓解。 往后看， 随着金融去杠杆的不断推进， M2 增速短时间内或将维持低位， 但货币投放结构将更加健康， 银行将重新回归传统负债业务，同时增速水平也仍将处于实体经济可承受范围之内。

转表叠加信贷因素继续推高社融。 8 月份社会融资规模 1.48 亿元，同比多 195亿，环比多增近 2600 亿。社融多增一方面由于贷款保持强势，社会融资口径 8月份新增人民币贷款同比与环比分别多增近 3500 与 2300 亿；另一方面， 社融增速偏高也与监管下融资转表有一定关系， 本月信托贷款与委托贷款合计规模同比少增超 1000 亿，环比少增超过 300 亿， 表明目前贷款转表趋势仍在持续。而在目前强监管环境下， 转表因素不会出现减弱， 社融口径下人民币贷款也仍大概率偏强态势， 预计社融高增速仍将保持一段时间。

风险提示： 民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。