上海电气(601727)

公司是受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头。 公司于 2004 年成立， 2005 年在港交所上市， 2008 年登陆上交所。公司控股股东为上海电气总公司，实际控制人为上海市国资委。公司目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备、工业装备、现代服务业四大板块业务，具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。

新能源、智能制造有望带动成长。 公司积极培育新能源与智能制造领域业务增长点，风电业务目标长期保持“陆上前三、海上第一”地位；核电领域深耕多年，拥有三代核电全面制造能力，一旦核电行业回暖有望受益；智能制造领域，公司与日本发那科合作的机器人系统集成业务逐渐成熟，近期收购飞机制造商 BAW 未来有望在大型工业机器人领域形成技术协同。公司业务覆盖传统与新兴多个行业，有望在积极应对传统行业下滑的同时，在新兴领域完成加速扩张。

增发注入优质资产，助力制造业转型升级。 公司发行股份从总公司获得高端制造以及不动产经营子公司控股权。交易标的公司覆盖高端装备制造业的上海集优，生产轨道交通信号系统的自仪泰雷兹以及房地产业大类的电气置业，有效延伸了产业链；同时从母公司购 26幅土地使用权及相关附属建筑物更新打造科研用楼，增强公司业务完整性与产业融合性。

盈利预测与估值： 公司是国内综合装备制造业的龙头企业，且有望受益上海国企改革的推进。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄，我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 21.44 亿元、 23.51 亿元和 26.15 亿元。当前股价对应 PB 分别为 1.5 倍、 1.4 倍和 1.3倍。参考公司历史 PB 区间为 1.8-2.3 倍，以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平，我们认为公司 2017 年合理 PB 为 1.8 倍，对应股价为 9.46 元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。