投资要点

2017 年下半年，最终消费支出对拉动中国经济增长贡献份额预计在 65%左右，资本形成对拉动中国经济增长贡献份额预计在 30%左右，净出口对拉动中国经济增长贡献份额预计在 5%左右。主要由于内需拉动力量减弱， 2017 年下半年，中国 GDP 增速预计下行到 6.7%左右。

从 2017 年 4 月份开始，中国固定资产投资累计同比增速持续多月下行，到 2017 年 8月份下行到 7.8%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）84748 亿元，占 21.5%，同比增长 19.8%；工业投资 146224 亿元，占 37.1%，同比增长 3.8%。工业投资增速低，说明工业企业对未来预期比较悲观。全国固定资产投资增长的内生动力不强， 2017 年第四季度， 全国固定资产投资累计同比增速下行压力大。

2017 年 8 月份，社会消费品零售总额 30330 亿元，同比名义增长 10.1%（扣除价格因素实际增长 8.9%）。 2017 年 1-8 月份，社会消费品零售总额 232308 亿元，同比增长 10.4%，与 1-7 月份持平。消费增长取决于居民消费能力，居民消费能力取决于居民收入，并受到社会保障程度等因素影响。这些影响因素具有系统性、长期性特征。2017 年下半年，中国 GDP)同比增速预计下行，居民收入增速预计也将下行，全国社会消费品零售总额累计同比增速下行压力大，预计勉强稳定在 10%附近。

从 2017 年 7 月份开始，中国出口额同比增速出现明显下行走势，7 月份同比增长 7.2%，8 月份同比增长 5.5%。世界经济复苏乏力，国际贸易投资增长低迷；世界主要经济体宏观经济政策协调性降低，贸易投资保护主义抬头。人民币兑美元阶段性升值，不利于中国增加出口。近几年，中国出口商品和服务成本上升，传统资源密集型劳动密集型行业出口竞争力降低。 2017 年第四季度，中国出口增速下行压力大。

2016 年第四季度以来，中国货币供给 M2 和 M1 同比增速呈现逐月回落走势， 2017 年8 月份中国货币供给 M2 和 M1 同比增速分别回落到 8.9%和 14%。中国货币供给 M2和 M1 同比增速延续回落走势，说明中国央行货币政策收紧是客观事实，未来继续收紧是大势所趋。央行货币政策收紧导致市场利率持续较大幅度上升，投资、消费等需求拉动力量降低，经济增速面临下行压力，同时通货膨胀压力降低。

近几个月，与中国货币供给 M2 和 M1 同比增速延续回落走势形成鲜明对比的是中国社会融资规模存量累计同比增速和金融机构发放人民币贷款余额累计同比增速呈现上升趋势；在中国社会融资规模存量中，金融机构发放人民币贷款所占比重呈现上升趋势。这是金融监管部门在金融部门降杠杆，压迫资金“脱虚向实”的结果。未来，预计中国政府会保持甚至加强该项政策。