乐普医疗(300003)

雅培停止可降解支架销售，乐普后发优势突显

美国雅培公司8日宣布，出于商业因素，拟停止在所有国家销售可降解支架，继续开发新一代可降解支架。 目前，可降解支架的血栓发生率相对金属支架更高，主要是在临床上部分患者的血管不能被扩成正圆形，使得植入后可降解支架与血管接触不充分，支架降解后， 重新生长的内皮不能够很好地形成。可降解支架只能用于可以扩充成正圆形的血管（约70%左右），不能进行血管的改道。 公司吸取雅培的经验教训，未来将在筛查适应症患者、遵循PSP规范、调整术后抗凝用药剂量及疗程三个方面对医生进行培训，充分发挥后发优势。

高值耗材谈判推动以量换价， Nano支架有望受益放量

高值耗材国家谈判是2008年卫生部全国招标、 集中采购的延续， 将推动控费降价、以量换价的模式。公司冠脉支架产品具有结构化优势，共有三个系列品种，解决不同客户的需求；特别是2.5代药物冠脉支架Nano目前尚未进入广东、 北京等十几个省份的市场，若谈判开启全国统一招标、定价的模式，有利于Nano销量的放量，替代率将持续提升，预计明年Nano的收入增速保持在30%以上。

可降解支架上市日期延后2-3个月，推广费用提高

公司的NeoVas可降解支架与雅培生产的XIENCE金属药物支架临床效果相当，目前临床随访和注册工作开展顺利， 由于受雅培停产的影响，预计延后至明年8、 9月份才有可能注册上市。 由于雅培的停产， 未来全球范围内的可降解支架市场将由公司去推广， 预计上市后6-12个月内的销售成本有所提高， 主要是增加医生教育的投入导致推广费用提高，但随之国内、国际的市场份额也会提高。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.52元、 0.77元、 1.06元，对应PE分别为41.0倍、 27.8倍、 20.2倍。 维持公司“ 买入”评级。

风险提示

冠脉支架降价的风险、 Nano放量不及预期的风险