摘要：

其实风暴也可以平静的进行。市场在逐渐调整着美联储未来加息的预期，资产价格并非是两分法，在预期的变动之中进行着周期性的波动，当然对于短周期的产品是更容易接受这种往复运动。打破宁静的往往不是可预见的已知（美联储议息、德国大选），即使更疲弱的美国经济和政治环境，也仅仅是弱美元带来的流动性释放――需要担心的是美元不弱以及弱美元下缺乏美元流动性的风险。

大类资产配置展望：

股指：中国经济步入新周期的结论目前依然需要打个问号，经济数据的正常回落以及通胀脚步的临近正在铺开的是滞涨的担忧画卷。周五二度放松的期指限制继续引导资金在IF/IH和IC之间做出差别化选择，两者的贴水也给出回应。政策引导的方向意味着前期大小盘之间的修正面临结束的风险，而类滞涨的环境下货币宽松的展望依然遥远，关注宽松低预期下期指结构化调整路径的开启。

国债：下行的经济条件意味着利率的空间预期被开启，但是回升的价格预期和外围利率修正过程使得这一空间可能依然受限。9月利率的扰动可能依然有限，但是四季度的风险因子可能加速来临，料将打破彼时的宁静。预计央行的流动性错峰释放继续推动短期期债延续偏强格局，拐点未临之前结构性状态料延续。

贵金属：市场修正着对美联储加息预期的展望，提振了市场的利率水平；在利率的逐渐转强过程中，体现的是对欧洲政治风险的乐观――德国大选因素还未被计入资产价格，法国之后欧洲再无风险项的预期拉升着欧元持续走强，或许这是正确的，但是事件临近前还是需持有一点谨慎。我们认为美联储9月将维持中性缩表的概率较大，8月消费的转弱和通胀的企稳令联储面临预期修正上的不确定性；但周末政治风险未释放前，市场仍将维持相对谨慎，金银对冲解除后的风险头寸暴露背景下，建议继续关注内外比价的机会。