事件：

2017 年 9 月 15 日央行公布了 8 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。 社融报告显示 8月社融规模增量 14800 亿元， 预期值 12800 亿元，前值 12206 亿，比去年同期多增 195 亿元；金融报告 8月人民币贷款增量 10900 亿元， 预期值 8000 亿元，前值 8255 亿元，比去年同期多增 1413 亿元。 M2 同比增长 8.9%， 再创历史新低， 预期值 9.1%，前值 9.2%； M1 同比增长 14%，预期值 14.8%，前值 15.3%；M0 同比增长 6.5%，预期值 6%，前值 6.1%。

观点：

2017 年 8 月社融规模增量、新增人民币贷款均超预期， 新增未贴现银行承兑汇票转正。 本月人民币贷款中，居民短期贷款、企业贷款、表内票据融资增量大幅上升，支撑新增人民币贷款超预期。

1．企业贷款继续高增 债券融资回落

8 月社融规模增量 1.48 万亿元，环比上升 2594 亿元，同比增加 195 亿元。其中影子银行受监管影响收缩影响下， 新增人民币贷款上升至 11500 亿元。受利率上升压制， 新增债券融资共 1063 亿元，出现回落；新增股票融资 653 亿元，股票融资增量连续第二个月回升。

贷款： 8 月新增人民币贷款 11500 亿元， 环比多增 2348 亿元， 同比多增 3531 亿元， 相比 8 月较弱的经济数据大超预期；

表外： 新增表外票据 242 亿元， 环比多增 2281 亿元，同比多增 618 亿元；新增信托贷款 1143 亿元，环比少增 89 亿元，同比多增 407 亿元；新增委托贷款-82 亿元，环比少增 245 亿元，同比少增 1514亿元。表外业务回流表内趋势不变， 本月表外融资增量共 1303 亿元， 上年同期增量 1792 亿元，目前表外业务增量仍处低位。

直接融资： 企业债券融资本月增量 1063 亿元，受制于利率高位，再次回落。 环比少增 1777 亿元，同比少增 2173 亿元；非金融企业股票融资增量 653 亿元， 受益于 IPO 开闸， 环比多增 117 亿元， 但同比仍少增 422 亿元。

金融报告 8 月新增人民币贷款 10900 亿元，同比多增 1413 亿元，环比多增 2645 亿元。 增长主要来自表内票据、居民短期人民币贷款以及企业人民币贷款。

新增居民短期贷款 2165 亿元，环比多增 1094 亿元，同比多增 696 亿元，处于较高位置。 受消费贷禁止购房新政影响，预计新增居民短期贷款后续将回落；

新增非金融性公司人民币贷款 4830 亿元，环比多增 1295 亿元，同比多增 3621 亿元。 相比 8 月较弱的经济数据， 新增企业融资需求仍较强，不排除部分影子银行融资回归表内的冲击因素。

2.人民币存款季节性大幅回落

金融报告 8 月新增人民币存款 13600 亿元，环比多增 5440 亿元，同比少增 4200 亿元。主要变化有：居民户存款新增 2590 亿元，环比多增 10105 亿元， 同比少增 1542 亿元；企业存款新增 6069 亿元，环比多增9766 亿元，同比少增 7731 亿元；财政存款新增-3900 亿元，环比少增 15500 亿元，同比少增 2091 亿元；非银行业金融机构存款新增 3384 亿元，环比少增 4007 亿元，同比多增 5238 亿元。 8 月新增人民币存款回升， 但居民、企业及政府部门存款增量均不及去年同期。

3． M2 同比增速创新低

8 月 M2 余额 164.5 万亿元， 同比增长 8.88%， 再创新低； M1 余额 51.81 万亿元， 同比增长 13.98%； M0余额 6.76 万亿元， 同比增长 6.53%。 M2 增速再创新低，金融去杠杆环境中， M2 增速需要与低位运行的 GDP增速相匹配，预计 M2 增速仍有进一步下降的空间。

结论：

8 月社融新增人民币贷款 11500 亿元，强于季节性因素，相比 8 月较弱的经济数据大超预期，不排除部分影子银行融资回归表内的冲击因素。表外业务回流表内趋势不变，目前表外业务增量仍处低位。受消费贷禁止购房新政影响，预计新增居民短期贷款后续将回落。 8 月新增人民币存款回升， 但居民、企业及政府部门存款增量均不及去年同期。 M2 增速再创新低，金融去杠杆环境中， M2 增速需要与低位运行的 GDP 增速相匹配，预计 M2 增速仍有进一步下降的空间。