润达医疗(603108)

中报业绩符合预期：

2017年上半年，公司实现营业收入17.63亿元（+96.32%），归母净利润9621.07万元（+98.01%）， 扣非归母净利润9293.49万元（+98.72%） 。业绩符合市场预期。

业绩涨幅明显，区域营收差异化较大

2017上半年，公司工业板块实现营业收入7435万元（+44.56%），毛利率66.18%（+7.23pp）；商业板块实现营业收入16.87亿元（+99.96%），毛利率26.07%（+2.32pp）。业绩快速增长主要系怡丹生物、鑫海润邦和东南悦达并表所致，扣除该影响，公司内生收入增速在25%左右，快于IVD行业平均水平10个百分点。分区域来看，华东地区实现营收13.19亿元（+71.94%），占总收入的75%，主要因公司业务重点处于华东区域。华北区域收入增长迅速，同比+793.65%，系公司并购和业务拓展所致。

全产业链覆盖，外延跑马圈地迅速

2017年上半年，公司围绕整体综合服务业务，结合行业经营模式特点，从产品研发生产、采购、销售、仓储物流到技术服务构建了具有鲜明特色的经营模式，拥有几乎覆盖全部实验室需求的全品牌全产品线的统一产品采购平台。 此外，公司加速外延跑马圈地， 收购瑞美科技45%股权，加强医疗行业信息管理软件，尤其是实验室信息管理系统（LIS）和血库管理系统（BIS）为主的开发。收购金泽瑞医学科技60%股权，完善体外诊断产品采购流通产业链。目前，公司正在增发收购深圳瑞莱，并购完成后将进一步丰富公司服务网络和自产产品体系，为未来发展奠定良好基础。2016-2021年间，预计我国体外诊断市场将保持15%的年均增长速度，公司借助自身成熟的流通和服务模式，未来成长空间巨大。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.40元、0.64元、0.89元，对应PE分别为39.8倍、24.7倍、17.8倍。维持公司为“增持”评级。

风险提示

市场竞争风险，并购进度不及预期风险。