昨日市场表现

（1）外汇市场：关注弱美元的反弹

1、美元指下跌0.39%，收于92.032（非美强势），关注风险过后流动性变动风险；

2、人民币震荡收涨，离岸收于6.5425（美元缓和），关注美元转强对人民币的风险；

（2）权益市场：美股震荡，A股回落

1、标普500指数下跌0.11%；道琼斯工业平均指数上涨0.2%（科技股收跌）。

2、A股震荡，上证下跌0.38%，深证下跌0.19%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；

（3）债券市场：关注利率转向风险

1、10年美债利率下跌0.14%至2.187%（美股跌），关注风险过后经济环比回升的动能；

2、10年中债利率上涨0.11%至3.648%（预期变化），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；

（4）商品市场：短期波动，中期调整风险

1、文华商品夜盘下跌0.03%，黑色（铁矿-2.59%、焦煤-2.19%）领跌。

2、EIA：预计全球原油需求将在2015-30年期间增长900万桶/日，至10400万桶/日。

大类资产关注点

预期转变需要的可能只是时间的确认。我们注意到，随着美联储议息会议的临近，市场对于美联储加息的预期概率在缓慢抬升，下次加息可能性超过50%的会议从2019年显着提前至2018年1月，年内再次加息的概率也出现了触底回升。这一过程的转变得到两家央行的间接配合――9月6日加拿大央行二度加息，9月14日英国央行卡尼提出加息可能性已经显着提升。从美国国内情况来看，被飓风吹差的经济数据对市场的影响力降低（失业金申领人数28.4万），但是小步提升的通胀数据（8月核心PPI同比增速从1.8%回升至2.0%；核心CPI同比增速稳定在1.7%，整体通胀从1.7%上升至1.9%）在改善着本已被美联储调降的通胀预期，可以视为市场的通胀预期在回升。未来需要注意的是随着美国税改预期的逐步好转，市场再通胀预期的上升；以及全球来看，原油远期曲线的再次转变带来的预期修正扩大可能。尤其是对于国内，随着8月经济数据的几乎全面回落，8月CPI的超预期回升（虽然存在基数效应）给市场释放出“滞涨”担忧情绪在增加。一方面应对经济回落，稳定经济增长需要从需求端增加凯恩斯刺激；另一方面，在通胀回升预期可能增加的情况下，货币政策的有效性降低。而另一方面，利差的扩大虽增加了货币政策的空间，但这一阶段若外围利率快速启动带来的过快收敛风险依然将打破暂时稳定的预期。是数据的回落确认了利率的下行突破，还是宽松预期的转向迎来了“全面牛市”的启动，或许时间上还差改革路径的再次确认，在等待这一确认的时间周期里，继续享受音乐的“盛宴”――希望不是最后的晚餐。