9月是全球央行会议密集召开的时段，上周我们又迎来了美联储和日本央行的重磅会议。这次美联储会议如市场预期维持了当前利率水平不变，甚至其缩表计划的启动也没有令市场意外。但会议声明对加息前景的规划（今年再加一次，明年再加三次）以及对美国经济前景的乐观态度（上调了今年的经济增速，下调了明年的失业率水平）却超出预期。所以会后美元指数上涨接近本月最高位。而黄金则下跌至1300美元/盎司以下，为近一个月以来首次。 我们曾多次指出，今年以来影响金价走势的两大主要因素为避险情绪和加息预期，一旦风险事件影响消退，且美联储或欧央行加息预期上涨，金价受到双重打压，必然下跌。 朝鲜半岛虽然仍不时爆出核试验或发射导弹等新闻，但市场已经习以为常，风险偏好不再受其影响。如果朝鲜问题不会上升到战争层面，后期可能也不会有很大冲击。

由于美元指数连续两周回升，非美货币则连续第二周贬值。这两周贬值幅度最大的就是日元。一方面，作为避险资产，日元与黄金一样因避险情绪的回落而下跌；另一方面，日本央行上周会议上的态度也严重打压了日元。日本央行行长黑田东彦上周重申物价依然疲软，距离2%的通胀目标还有一段距离，将继续实行超级宽松的货币政策。 这与美联储鹰派的态度截然相反，耶伦不仅表示美国经济走势不错，也再度指出通胀目前的弱势将会随着劳动力市场的持续收紧而回升。至于货币政策的方向，更是明确提出，即便经济存在压力，缩表的政策也难以调整。

在这一反一正的影响下，上周买入美元兑日元成为了短时间最拥挤的交易。 这也是我们一直强调的货币政策分化的影响：在今年年内，美联储会继续收紧货币政策，而其他大多主要央行还是会受制于各种各样的问题而无法追随美联储的脚步。但是货币政策从分化走向统一也是历史必然，近几周公布的8月数据显示出，欧日经济复苏确实较为稳健，这就保证了在未来的一年或两年内，欧日央行退出QE并走向货币紧缩的过程将会开启。 从这次记者招待会上的发言我们看出，耶伦似乎对其连任没有之前那么悲观了，民调也显示她的胜出概率领先较多。 如果耶伦真的连任，其原本预计在一年内完成的任务又有了4年的宽裕时间，她可能会再如前两年那样谨慎行事，那么美联储与欧日央行之间的政策分化将进一步收窄，美联储紧缩的“优势”将不再。所以，这一轮美元指数的反弹或许并不值得期待太多，去年年底的103.8或许就是本轮高点。