启迪桑德(000826)

事件：

公司中标安新县城乡环卫一体化项目，中标金额0.97亿元，合同期3年。

主要观点：

1．雄安环保治理大幕开启，公司先发优势显着

本次中标的环卫一体化项目涵盖安新县9镇2乡，合同内容是主要道路及两侧的清扫和垃圾清运，年化金额0.32亿。由于项目位于雄安新区核心区域，示范效应显着，对于未来环卫以及其他领域环保项目的落地具有良好的导入作用。公司在2013、2014以及2016年已有多项安新县内环保项目落地，此次中标也体现了公司早期在该地区连续布局带来的先发优势。

2、业务全面向好，步入高速通道

环卫业务连续翻番：环卫业务高速成长一方面是对于公司整体业绩的支撑，更重要的意义在于对整个固废板块的导流和支撑作用。水务板块脱离竞业限制：随着控股权变更，与桑德国际竞业限制不复存在，公司2016年起开始面向全国承接水务项目，深厚的历史积淀使得相关业务发展迅速。再生资源迎来拐点：随着大宗商品价格的回升以及今年垃圾分类政策的强力推进，再生资源行业的盈利水平和产能利用率双双大幅提升。垃圾焚烧项目投入运营：从2017年起每年将有五到八个项目投入运营，合理的处置费价格也将在净利润和现金流量方面对业绩形成良好支撑。

3、定增完成，轻装上阵

定增完成不但将节省近两亿的财务费用，同时也破除了股价压制因素，公司得以后续轻装上阵。随着募投项目陆续落地以及启迪控股深厚资源的不断发掘，公司业绩在未来将进入高成长通道。

结论：

我们预计公司2017-2019年主营收入分别为102.5亿、132亿和167亿元，归母净利润分别为14.22亿、18.62亿和25.19亿元，对应EPS分别为1.39元、1.82元和2.47元，对应PE分别为25倍、19倍和14倍，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

环卫项目推进不达预期，地区政策推进不达预期。