京东方A(000725)

9 月 26 日，京东方发布三季度业绩预告：公司 2017 年前三季度净利润区间预计为 62 到 65 亿元，对应 EPS 为0.18 到 0.19 元；去年同期净利润 1.41 亿元，同比大幅度上升。公司 2017 年第三季度净利润区间预计为 18.97 到 21.97 亿元；去年同期净利润 6.57 亿元，同比大幅度上升。

行业景气度提升，公司业务健康推进：公司是大陆面板产业的绝对龙头，在多个细分领域出货量全球第一。经过持续的战略逆周期性投资， 公司业务已经进入收获期： 形成 LCD现金流业务为主、 OLED 布局增长的完整业务结构。报告期内，公司持续强化精益管理，产品良率及品质继续提升，高附加值产品导入速度和出货比重显着提高。 手机全面屏方面，公司第一款全面屏已经于 7 月量产出货，截止目前已成功开发 5 款全面屏产品，供货华为、 vivo、 OPPO 等品牌厂商。 半导体显示行业景气度相对去年同期较高，前三季度公司经营业绩较去年同期大幅提升。

LCD 行业供需环境实质性改善， 公司业务看点清晰：LCD 面板行业供需环境实质性改善。 受到海外旺季和国内国庆以及“ 11.11”备货的拉动， 8 月份全球 LCD TV 面板的出货数量达 2301万片，环比大幅增长 8.1%，旺季备货需求明显恢复。 产业链上，在面板价格合理调整后， 以液晶电视为主的下游企业促销力度大幅提升，直接利好公司 LCD 面板需求。面板出货价格稳定基础上， 公司 LCD 业务增量看点明确： 受益新产线开出和老产线折旧到期双重利好。福州 8.5 代线今年 2 月投产，当前良率超过 90%；合肥 10.5 代线年底投产。合肥 6 代线今年折旧到期，北京 8.5 代线明年折旧完毕， 直接带来利润增量。

OLED 业务公司卡位优势明显：OLED 业务布局上，公司在量和质上都有明显卡位优势。产能上，预计到 2019 年公司绵阳 OLED 线投产后，京东方有望超越LG，成为全球第二大 OLED 面板企业。产业链整合能力上，公司集合上下游最优势资源。上游设备端，京东方拥有性能最优的关键设备金属掩膜版和蒸镀机，成为国内唯一一家可以生产出 QHD 分辨率 OLED 面板的厂商。在下游需求方面，背靠最大消费电子市场自不必说，公司 LCD 面板早已进入 A 客户供应链体系， OLED 产品的进入也值得期待。

估值及投资建议。预计公司 2017 年、 2018 年、 2019 年 EPS 分别为 0.23、 0.30 和 0.39元，当前股价对应动态 PE 为 18.13 倍、 13.90 倍、 10.69 倍，估值显着低于历史平均估值水平。给予“买入”评级。

风险提示。LCD 面板价格表现不及预期；面板行业供需情况不及预期；新投入产线进展情况不及预期； OLED 产品应用情况不及预期。