贝肯能源(002828)

油气上游投资已经由降转增， 油气改革增加市场机会

钻井业务获益将首当其冲。 三桶油半年报业绩大幅增长，油气上游投资触底反弹，上半年资本支出超过 15%。公司最大客户中国石油半年报上游勘探开发业务扭亏，净利润增长达 90 亿。 谷底复苏叠加油气改革给予民企发展空间。 国企多年未增加钻机、小规模民企在近 3 年的萧条中已经消失，叠加油气改革已经逐渐开放上游勘探业务，钻井是必不可少的重要环节，公司有望在复苏阶段获得最大收益。公司所在地新疆也有望成为油气改革的重要试点地区。

中标乌克兰钻井项目，前 3 季度净利润预增长 30%-50%

贝肯能源是国内首家以钻井为主营业务的 A 股上市公司，共有钻机 32 部，主要服务市场在新疆、 四川、湖北、 伊朗和乌克兰等地。 2017 年 7 月公司中标乌克兰天然气钻采公司 3 年钻井工程服务项目。 两台“ 70” 和两台“ 50” 钻机中标 4 个区块合计 4 亿人民币，年均中标合同额约为 2016 年营收的 30%。公司半年度业绩超预期，营收 2.04 亿元，同比增长 29%，归属上市公司股东的净利润1800 万元，同比增长 37%，并且公司半年报预计前三季度净利润同比增长达30%-50%。

首次覆盖予以“增持”评级

公司为首家钻井上市公司，专注钻井业务。中标乌克兰钻井合同保证未来 3 年工作量增量，并受益于行业回暖及投资回升， 预计 2017-2019 年营业收入分别为 5.44、 6.98、 8.82 亿元，实现 EPS 分别为 0.69、 0.83、 0.96 元/股， 对应PE 分别为 39、 32、 28 倍， 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、 乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期、 国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。