诺德股份(600110)

事件：

公司于9月27日发布非公开发行股票预案，本次非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，用于年产25,000吨动力电池用电解铜箔项目和补充流动资金。其中，公司控股股东邦民创业拟以现金参与认购不低于本次募集资金上限的30%。

投资要点：

公司是锂电铜箔行业的龙头企业，客户群体优质。2014年以来公司将铜箔产能逐步切换到生产动力电池锂电铜箔，2015年到2016年已经实现锂电铜箔产能占公司有效铜箔产能八成以上。2016年以来公司已经实现6微米动力电池锂电铜箔的量产，并与宁德时代、比亚迪、国轩高科、天津力神、沃特玛等知名企业建立合作关系，同时正在逐步与松下、LG化学等国际知名企业建立合作关系。

拟定增募集资金扩张动力电池锂电铜箔产能。目前公司名义铜箔产能为3万吨/年，其中锂电铜箔占比逾八成。此次募投项目年产2.5万吨动力电池用电解铜箔项目是公司青海年产4万吨动力电池用电解铜箔项目的一部分，该项目旨在扩产6微米、8微米锂电铜箔产品，满足动力锂电池提升能量密度、减重以及轻量化等技术目标。

大股东认购三成彰显管理层经营信心。公司控股股东深圳市邦民创业投资有限公司拟以现金认购本次非公开发行股票，认购金额为不低于本次募集资金上限的30%。假定按照不低于本次非公开发行股票停牌前20个交易日均价的90%确定本次发行价格为12.84元/股，按照上限确定募集资金20亿元规模，且假设邦民创投按照承诺的最低认购比例30%认购，则发行完成后，邦民创投持有上市公司的股份比例将达11.45%，高于目前水平。因此，本次发行有利于提升控股股东持股比例，降低管理层发生变更的风险，有利于长期发展战略的稳定性，同时彰显管理层对公司未来的经营信心。

受益新能源汽车爆发增长，锂电铜箔进入价格上涨通道。根据起点研究的数据，2020年国内动力锂电池需求量区间为100-120GWh，动力锂电池单位耗用铜箔量约为900万/Wh，据此测算2020年国内动力锂电池铜箔需求量约为9-10.8万吨，而2016年我国锂电铜箔产量仅仅5.88万吨，其中动力电池用途占比约60%-70%。此外，锂电铜箔生产设备定制周期需要1年-1.5年，新增产能的实际扩产周期需要2年以上。由于6微米锂电铜箔加工费高，且结构性需求不断增长，公司正在积极推进配套产能释放，目前拥有6微米约5000吨产能，年底将有1万吨左右产能，公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增。

维持盈利预测与估值不变：我们维持盈利预测不变，预计公司17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元，EPS分别为0.39元/股、0.87元/股和1.05元/股，当前股价对应PE分别为36倍、16倍和13倍。假设本次发行顺利完成，发行价格为12.84元/股，对应发行1.5576亿股，考虑增发带来股本摊薄，17-19年EPS为0.34元/股，0.77元/股和0.93元/股，对应PE分别为41倍、18倍和15倍。维持“买入”评级。