龙马环卫(603686)

事件

福建省人民政府出台《福建省新能源汽车产业发展规划（2017-2020年） 》 。

主要观点：

1． 地方新能源政策出台，公司明确受益

该政策指出了发展新能源产业的重点任务、重点布局项目及其保障措施， 政策中特别提到扶持电动环卫车发展，明确要求龙马环卫到 2020 年新能源环卫车产销规模达到 1000 辆以上，成为国内新能源环卫车的领跑者。 公司新能源车布局早，发展快，目前已经形成了 10 大主要产品系列，涵盖了洗扫、抑尘、路面养护、垃圾转运等全部的环卫服务领域用车，具备突出的竞争优势。 近年来公司发展新能源环卫装备效果显着， 2017 年中报显示同比增速超过200%，远远超过行业增速。 随着地方支持政策的陆续出台，公司新能源环卫装备领域必将迎来更快发展，领跑地位继续稳固。

2、定增批文到手，公司高成长持续确定

本次非公开发行股票募集总额不超过 7.3 亿元， 主要募投方向为环卫装备池以及环卫服务培训基地项目，两项目将为公司全力开拓环卫服务市场提供有效支撑。此外， 本次募集资金到位后，公司的资本实力将进一步增强，资产负债率下降且资本结构优化，随着项目的逐渐投产，公司的主营业务收入和利润水平将得到提升，盈利能力进一步增强。

3、 双轮协同逻辑验证， 装备服务互为支撑

当前环卫装备和环卫服务两个领域都进入了快速发展的黄金时期。环卫装备方面，公司市场占有率一直稳定在市场前三位，近年来保持了 20%以上的增速，特别是创新产品方面市占率不断攀升。环卫服务方面，签下一南一北两大订单后，示范性效应突出显现，福建、江西、贵州、浙江、河北等省市多点开花， 当前在手订单已超过 60 亿。 而海口以及沈阳项目的成功推进，也成为了公司运营服务能力的有力说明和宣传名片。 随着两大业务的协同逻辑不断深入兑现，未来公司业绩将继续维持高成长态势。

结论：

我们预计公司 2017-2019 年主营收入分别为 31.65 亿、 41.69 亿和 57.71 亿元，归母净利润分别为 2.93 亿、4.02 亿和 5.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.08 元、 1.48 元和 1.99 元，对应 PE 分别为 28 倍、 20 倍和 15 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

环卫服务项目推进不达预期。