宁波华翔(002048)

公司近日发布公告，拟增资 1 亿元人民币并获得 GSR CAPITAL Advisors与金沙江资本所设立合资公司的 30％股权，此外计划认购 GSR Electric 不超过 1 亿美元份额，参与尼桑动力电池并购项目。通过多项投资，公司有望进军动力电池领域， 并与原有业务形成良好互补，发展前景看好。 一汽大众是公司主要客户，即将迎来 SUV 新品周期，公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产，以及德国华翔经营改善，公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局，在汽车电子等领域大力拓展，发展前景看好。我们预计公司 2017-2019 年考虑增发摊薄后的每股收益分别为 1.47 元、 1.91 元和 2.33 元，合理目标价31.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

拟参与并购尼桑电池，布局新能源前景看好。 动力电池是新能源汽车核心零部件，占整车成本近 50%，价值量极高。 尼桑电池是国际领先的动力电池公司之一，装车量高达数十万辆，在软包等领域技术突出。 公司参与并购尼桑电池，并有望获得国内工厂的股权认购优先权，在技术和生产等环节深度介入， 不仅有望获得动力电池的良好收益，也可与原有业务形成良好互补，如大力发展电池结构件等新业务， 发展前景看好。

直接受益一汽大众新品周期。 一汽大众是公司主要客户，即将迎来 SUV新品周期，公司有望大幅受益。 公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高， 产品陆续投产有望贡献较大业绩增量。

新业务逐步贡献业绩，未来前景可期。 公司收购宁波劳伦斯，募投热成型、碳纤维、自然纤维等未来发展方向，新业务布局完善， 发展前景可期。宁波劳伦斯主供真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件，有望与公司业务形成良好互补。碳纤维符合汽车轻量化发展趋势， 自然纤维应用有望减重并提高车内空气质量，新材料业务前景光明。

评级面临的主要风险

1）汽车行业增速放缓； 2) 新业务发展低于预期。

估值

我们预计公司考虑增发摊薄后的 2017-2019 年每股收益分别为 1.47 元、1.91 元和 2.33 元， 合理目标价 31.00 元，维持买入评级。