人民币汇率的"新周期"?"
今年5月底以来,人民币对美元汇率累计超过4000点的快速升值,对市场而言是一个意料之外、又不出情理之中的结果。最出意料的是,人民币中间价模型中“逆周期因子”的横空出世。这不仅向市场传递了促进人民币汇率阶段性升值的政策信号,也带来了央行干预外汇市场供求的新方式(即直接作用于中间价,而非消耗外储)。情理之中的则在于,这一轮人民币汇率升值是美元指数走弱、市场预期扭转、以及中美博弈潜在影响,三股力量共同驱动的结果。这就令我们在判断未来人民币汇率走势的过程中,依然有迹可循。
我们认为,多项指标均能证实年初以来人民币贬值预期的明显弱化,这将支撑人民币汇率在一段时间内保持偏强态势。不过,以下三方面的不确定性依然如影随形,人民币汇率还远未踏上升值的坦途。其一,美元指数或已处于短期底部,年内大概率会出现一波不太强的反弹;其二,当前人民币贬值预期充分缓释,为逐步松动资本管制提供了良好契机。但当前的稳态只能算是严格资本管制下的稳态,政策调整过程中还可能给人民币汇率带来较大波动,其三,倘若中美贸易谈判的进展不甚理想,人民币对美元转而走弱也未尝不是一个可能的政治经济选项。
归根结底,人民币汇率的持续强势,需要国内经济改革和金融开放进程的深入推进,需要对市场人民币资产信心的实质提升。借力于美元走弱与政策腾挪的汇率走强,恰如依赖于基建与地产刺激的中国经济,都不能轻易冠之以“新周期”之名!
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