三安光电(600703)

事件： 2017 年 10 月 10 日晚，三安光电发布了 2017 三季度业绩预增公告，预计 2017 年前三季度实现归母净利润比上年同期增长 55%-60%。

投资要点

三季度业绩维持高增长，符合预期。 根据公司公告预计的 2017 年前三季度实现归母净利润同比增长 55%~60%计算，公司 2017 年第三季度单季度实现归母净利润 8.02~8.77 亿元，同比增长 52%~66%（去年同期 5.29 亿元）。公司业绩维持高增长的原因在于下游通用照明等应用市场需求旺盛，LED 芯片供不应求导致价格居高不下，同时公司新增产能从第三季度开始逐步释放贡献业绩。

LED 市场景气度高， 龙头率先受益。 受益国内地产销售增长，以及 LED照明灯市场渗透率的提升， 根据集邦咨询预计， 2017 年国内照明市场规模将可达到 280 亿人民币， 2020 年将达到 364 亿人民币， 2015-2020 年复合增长率达 9%； 同时， 考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透， LED市场维持高景气度，公司作为 LED 芯片行业绝对龙头，将率先受益。此外，随着小间距、汽车照明、 Micro-LED 和 UV-LED 等新兴下游市场的兴起， LED 下游应用市场将持续放大。 目前，公司车用 LED 汽车灯已经进入国内多款车型产线，将成为公司业绩的新增长点。

多元布局新领域， 有望打开新空间。 公司卡位 5G、物联网等通讯射频市场，战略布局 GaAs/GaN 化合物半导体，目前产品已经进入多家客户验证阶段，并且有少量出货；投资 9000 万日元成立日本子公司，利用当地优势资源，从事滤波器方向的研发工作；积极研发 Micro-LED 转移技术，一旦产业链成熟，将为行业打开新的应用空间。

盈利预测及投资建议

我们看好 LED 芯片行业持续高景气， 在涨价和规模效应的双重催化下，公司业绩增长动力充足。此外 ,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED 等新领域，有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.77、 1.08 和 1.44 元，对应 PE 为 29/21/16，维持“买入”评级。

风险提示

LED 芯片行业景气度下降， 芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高，产能爬坡不及预期，客户验证进展不顺利。