双环传动(002472)

国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%，与成熟市场差距巨大

国内自主品牌乘用车自动挡渗透率仅28.34%，与成熟市场85%以上渗透率相比差距巨大。全球市场自动变速箱整体占比超过50%，其中，北美洲、日本等地区自动挡占比分别接近95%、85%。与此相对，国内自主品牌乘用车手动变速箱配套比例仍然高达71.66%，AT、DCT、CVT占比仅14.33%、6.66%以及4.91%，未来具备巨大的成长空间。

2016年为自主品牌自动变速箱行业发展的重要拐点年

首先，自主品牌乘用车市场认可度与日俱增，对于国产自动变速箱有效需求大幅提升；其次，自主品牌乘用车发力中、高端市场，自动挡占比持续增长；第三，自主品牌自动变速箱历经十余年前期探索积累，产品综合性能已具备竞争力。至“十三五”末，国内自主品牌自动变速箱需求量攀升至696.11万台，市场规模约626.50亿元，对应齿轮市场约112.77亿元。

与一线自主品牌自动变速箱厂商合作，“配套属地化”战略步伐坚实

公司多年来深耕乘用车齿轮，近年来加强对于自动变速箱齿轮领域一线客户的开拓。“配套属地化”帮助公司逐渐从“来单交工”向“合作研发、模块化推进”模式推进，与上汽变、盛瑞传动的合作模式示范效应明显。

RV减速器量产在即，充分彰显公司领先行业的技术实力

根据我们的测算，全球工业机器人精密减速器市场规模约50亿元，预计2017年全国工业机器人用RV减速器市场规模为24.41亿元。

维持“推荐”评级

预计公司2017年~2019年EPS分别为0.39元、0.52元以及0.71元，对应当前股价市盈率分别为28.02倍、20.98倍以及15.51倍。给予2018年30倍估值，目标价格15.72元，尚有43.04%涨幅空间，维持“推荐”评级。

风险提示

与上汽变、盛瑞合作低于预期；原料价格上涨；自动变进口替代低于预期