长春高新(000661)

打造取强王长激素组合，长双制剂放里在即

公司在生长激素领域持续引领创新，率先开发上市短效粉针、短效水针和长 效水针，前瞻性布局口服糖针，剂型及规格国内最全，新适应症拓展最为丰 富。独家长效生长激素水针IV期临床将如期完成，进入快速放量期，预计短 效水针竞品1年内不会上市销售，生长激素强势地位较难撼动。

生长激素市场高景气，渗透率提升空间大，将再造数个长春高新

国内生长激素市场渗透率低至不足1%，中美人均生长激素用药金额差距大至25倍，生长激素用药提升空间大。受益消费升级受益、二胎放开，以及医教育不断加强，国内生长激素市场渗透率持续提升，患者用药时间延长，市场高景气度有望持续。若市场渗透率提升至5%，将再造三个长春高新。

重组人促卵泡激素进口替代有望加速，放量可期

受益二胎全面放开，辅助生殖用药市场有望维持高增长，看好重组人促卵泡 激素市场渗透率持续提升。重组人促卵泡激素国内市场36亿，长春高新重组 人促卵泡激素属国内首仿，作为唯一国产品牌，省级招标不落下风，良好的 竞争格局、内分泌疾病用药领域品牌效应、外加营销端重点发力，将助力长 春高新快速实现进口替代。

行业回暖+海外拓展+重磅新品，疫苗业务高增长延续

疫苗行业回暖带来刚需快速释放，百克水痘减毒活疫苗回归高速增长轨道；海外市场拓展顺利，批量出口印度，多国注册顺利推进，带来新增长亮点；迈丰狂犬疫苗生产工艺问题解决，将贡献业绩增量；鼻喷流感减毒活疫苗预计2018上市，独家鼻腔接种方式有望助力其成为3亿元重磅产品。

首次覆盖予以“增持”评级

预计公司2017-2019年营业收入为40.1、50.5、62.6亿元，EPS为4. 02、5.16、6.71元/股，对应PE为38、30、23倍。根据分部估值法测算公司2018年合理目标市值370亿元，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：长效生长激素销售不及预期，重组人促卵泡激素进口替代慢于预期；疫苗安全性风险；新药研发上市进度缓慢；房地产业务大幅波动。