保利地产(600048)

销售亮眼，前三季度签约金额超2000亿

9月签约面积155.7万平，同比+1.5%；签约金额219.9亿元，同比+9.2%。前三季度累计签约面积1501.3万平，同比+27.2%；签约金额2081.6亿元，同比+32.2%。

拿地持续发力，土储布局均衡精准

截至17H1待开发面积7045万平，充分满足2-3年的开发需要；布局以北上广为核心的大都市圈、中西部省会（重庆、太原、武汉等）及强三线（衡水、茂名、莆田等），其中一二线城市面积占比约68%。9月拿地权益建面270.2万平，占签约面积的比重为174%。

并购合作积极，万亩旧改协议面积预留拓展空间

7月与武汉地铁集团签订战略合作协议，打造地铁小镇项目；8月基本完成收购中航地产下属项目20个，建面约910万平。此外，公司在广州“三旧”改造市场中拥有超万亩协议改造面积。

央企融资优势显着，首单CMBS利率创同类最低

截至17H1有息负债综合成本4.75%，其中新增银行贷款平均成本4.66%优势明显。9月注册200亿超短期融资券和中期票据；同时发行首单CMBS募资35.3亿元，利率4.88%创同类产品最低，有效盘活存量资产。

目标价维持12个月12.5元，安全边际显现，上调至“买入”评级

预测2017-2019年EPS为1.25元/1.48元/1.78元，综合考虑给予相对估值2017年10倍PE，维持12个月目标价12.5元。公司基本面稳健向好，前三季度签约金额与去年全年基本持平，拿地持续发力聚焦一二线，积极拓展项目频签合作协议，我们长期看好公司未来发展；近期股价回调明显，安全边际显现，上调至“买入”评级。

风险提示

项目建设进度不及预期导致结算推迟；房地产调控时间过长导致销售不及预期