*ST华菱(000932)

事件：

公司发布 2017 年三季度业绩预报， 初步测算 1-9 月归母净利24.5-26.5 亿元，三季度单季归母净利润约为 15-17 亿元。

点评：

1、 量价齐升，盈利水平大幅提升远超历史最佳： 受益于供给侧改革，公司产品实现量价齐升，令前三季度和第三季度业绩远超历史最优水平。 公司 1-9 月份铁产量 1103 万吨、粗钢产量 1265 万吨，钢材产量 1215 万吨，其中粗钢、钢材产量分别环比增长 17%和 22%，而价格上，长沙螺纹钢及热卷今年以来涨幅分别超过 22%和 9%。 在此情况下， 核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢盈利水平大幅提升， 据官网早期披露， 1-8 月涟钢实现利润 12.25 亿元，湘钢则 7 月份单月盈利 3.6亿元，而华菱钢管自 4 月份当月扭亏并持续保持了月度盈利。

2、 充分享受限产红利，四季度量价或仍维持高位： 进入 10 月份,“ 2+26”城市大气治理进入政策执行期， 公司地处湖南， 处于京津冀晋鲁豫等主要限产区域外围， 2016 年主要限产区域钢材产量合计约5.4 亿吨，粗钢产量合计约 3.5 亿吨，分别占全国产量 47%及 43%。在目前限产范围扩大限产时间拉长的背景下，区域内供给收缩将给周边企业提升供应带来机遇，华菱钢铁将充分享受限产红利。

3、板材企业需求佳，去杠杆背景下释放业绩有动力： 我们持续认为下半年板材需求优于长材，因中游制造业利润修复较好，制造业投资增速有望持续维持高位，进而带来对板材的良好需求。同时我们认为供给侧改革进入去杠杆的新阶段后，钢企为完成去杠杆目标，具有较大动力释放业绩。公司因资产负债率较高， 2017 年上半年资产负债率达 85.45%，华菱集团亦达到 79.34%，不排除后续有债转股等诉求，因此释放业绩成为合理选择。

4、投资建议： 预计 2017 年利润 42.57 亿元， EPS 为 1.41 元，期待四季度限产红利，推荐买入评级。

5、 风险提示： 原料上涨、环保限产、钢价波动