中国联通(600050)

事件：公司定增获发审委审核通过。

点评：过会较为顺利。 公司于 17 年 9 月 28 日对证监会反馈意见通知书作出了回复； 17 年 10 月 11 日，证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，本次申请获得审核通过。

持续打造 4G 精品网络。 截至 9 月 28 日， 4G 能力提升项目 17 年已产生固定资产投资 63.56 亿。本项目计划在 17 年继续贯彻深化聚焦战略，通过精准投资，持续打造 4G 精品网络，在 18 年至 19 年间及时进行网络扩容，继续完善深度覆盖，并进一步完善与 5G 网络的协同。预计该项目的实施对公司当前的 4G 业务有较大促进。

5G 投资逐年提升。 截至 9 月 28 日， 5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目 17 年尚未产生固定资产投资。本项目计划在 17 年开始启动试验网建设， 18 年启动规模试验网建设，完成 5G组网性能验证，实现在试验区域提供 5G 移动宽带业务服务的业务目标， 19 年至 20 年完成重点区域网络部署。 预计该项目实施后，公司在 5G 时代的竞争力有望获较大提升。

创新业务建设布局云计算、物联网。 截至 9 月 28 日，创新业务建设项目 17 年已产生固定资产投资 1.5 亿。本项目计划： 17 年完成项目立项、前期规划、建设方案设计和部分设备采购； 18 年完成部分云计算资源池及各类创新业务相关业务系统基础设施建设，物联网IotGateWay 以及其他创新业务系统的功能迭代开发建设； 19 年完成各类创新业务平台建设内容。 预计该项目的实施有望提升公司云计算、物联网等业务的水平及盈利能力。

8 月移动用户数净增长明显加快。 17 年 8 月，公司移动出账用户累计到达数 27,304.3 万户，当月净增数 232.6 万户；其中 4G 用户累计到达数 15,272.1 万户，当月净增数 749.2 万户；与 7 月相比明显加快。 预计公司移动用户数将保持良好的增长势头。

盈利预测与投资建议： 假设混改方案在 2017 年年报披露前实施，预测公司 2017-18 年全面摊薄后 EPS 分别为 0.07 元与 0.17 元，按 10月 12 日 7.32 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 108.0 倍与 44.1 倍。目前公司估值偏高，考虑到混改力度及未来业绩增速，维持“增持”的投资评级。

风险提示： 固网业务大幅下滑、混改方案进展低于预期、 系统性风险。