博世科(300422)

事件： 公司发布三季度业绩预告， 预计截止到 9 月 30 日的前九个月，归母净利润为 7461-8652 万元，同比增 88%-118%，其中三季度预计归母净利润为 2163.9-3354.6 万元，同比增 13.9%-76.5%。

受制于新老订单更换周期，三季度业绩环比略微下滑，四季度有望重回升势： 公司三季度预计归母净利润 2163.9-3354.6 万元，季度环比下滑40.9%-8.4%。单季下滑主要归因于老订单的结算近尾声，而新增订单开工至收入确认有一定的时间， 预计四季度随着新订单执行进入到结算期，业绩有望重新实现高增速。

订单推进顺利， 17-18 年高增长有保障： 公司研发实力强，前瞻性的布局乡镇污水和黑臭水体等细分领域，具备市场空间大，渗透率低的特点。根据公司披露， 截止目前，公司累计在手合同额达 97.55 亿元，其中 83.95亿属于 PPP 合同。之前预中标的南宁心圩江 26.3 亿元环境综合治理项目于 9 月 28 日签订正式合同，同日也正式签署了湖南常宁市山水口开发区重金属废水处置 EPC 项目，金额 3.06 亿元，我们认为公司扎实的技术沉淀加丰富的项目经验为后续项目推进提供强大支撑，目前已经深耕广西、湖南、云南市场，并已新开拓安徽、山西等市场。根据在手订单的执行周期及开工进度（ 一般在 1-3 年）， 17-18 年是订单及业绩的放量期，高增长有保障。

拟发行最多 4.3 亿元可转换债券，优化资本结构。 鉴于国内债券市场环境变化， 公司于 9 月 14 日公告终止发行 4 亿元的公司债券，转而拟发行总额不超过 4.3 亿元的可转换债券，期限六年，主要用于南宁城市内河黑臭水体治理 PPP 项目（总投资额 9.18 亿元）。基于公司未来的发展向好，我们认为认购者更倾向于转股，票面利率较公司债券为低，进而降低了公司的财务成本，优化资本结构。

维持“买入”评级： 我们维持对公司 17-19 年净利润预测为 1.59、 2.61、3.71 亿元，对应 EPS 为 0.45、 0.73、 1.04 元。 目标价 21.90 元， 对应18 年 30 倍 PE， 维持“买入”评级。

风险提示： PPP 在手订单执行进度低预期，利率上行风险