华策影视(300133)

事件： 公司发布三季报业绩预告， 1-9 月归母净利润预计为 2.80 亿元-3.36 亿元，同比上涨 0%-20%，其中 Q3 净利润预计为 0.05 亿元~0.61 亿元，同比变化幅度在-37.6%至 606.1%之间。

点评：

“限韩令”影响《传奇大亨》销售，业绩低于市场预期。 公司预计 17 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.80 亿元-3.36 亿元，对应全面摊薄 EPS0.16-0.19 元，同比上涨 0%-20%，略低于市场预期，主要原因在于公司 2016 年实现销售收入作品《传奇大亨》由于“限韩令”影响， 17 年 3 季度发生销售重回，目前已实现电视台和新媒体的再次销售，我们预计销售金额基本覆盖成本，该电视剧对业绩负面影响消除。公司前 3 季度确认收入的电视剧主要包括： 《时间都知道》、《谈判官》、 《 上古情歌》 、 《 盲约》 、 《 三生三世》 、 《 楚乔传》 等，其中《 时间都知道》 对 3 季度单季利润贡献较大。

精品剧制作龙头，头部作品持续推出。 公司走精品化路线， 2016 年全网剧《三生三世十里桃花》、《微微一笑》、《孤芳不自赏》等大获成功， 2017 年爆品将陆续推出，例如《盛唐幻夜》、《绝代双骄》、《孤独皇后》等 18 部剧将陆续取得发行许可并播出，预计 17 年 4 季度将有单集过千万大剧如《甜蜜暴击》、《创业时代》 、《独孤皇后》、《老男孩》、《为了你我愿意热爱整个世界》 等确认收入，同时 2017 年开机项目近 40 个，充分反映公司优质项目打造和储备能力。

历经两年战略调整，业绩拐点已现。 公司作为电视剧领域龙头，每年 800-1000集电视剧产出使得市占稳居行业第一，近两年下游渠道格局变化、电视剧整体过剩但头部剧需求旺盛背景下，公司推出 SIP 战略，积极进行战略转型，在爆品不断推出的同时 2017 年 4 季度将迎来业绩拐点。

公司“ SIP+制作能力+多元变现模式”布局完整， 维持“买入” 评级。 我们维持盈利预测不变，预计 2017-19 年公司分别实现归母净利润 6.3 亿、 7.9 亿和 10.1 亿元， EPS 分别为 0.35、 0.45 和 0.57 元/股，对应 2017-19 年 PE 分别为 32、 25 和20 倍。我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款 IP 的打造能力， 维持“买入”评级。