蓝焰控股(000968)

煤层气低成本龙头。

公司主营煤炭瓦斯治理与煤层气的勘探、开发和利用，主要利润来源为煤层气销售差价+补贴，以及气井建造工程利润。2017H1实现营收8.04亿元，同比增36.04%，归母净利2.5亿元，同比增129.3%。报告期内公司煤层气开采量7.02亿方，利用量5.35亿方，根据所获销售补贴1.3亿元（销售补贴国家0.3+山西省0.1=0.4元/立方）推算，公司售气3.24亿方。据此推算，公司售气价格1.5元左右，完全开采成本仅~0.5元/立方，相比行业1.1-1.5元/方的完全开采成本有极强的竞争力。

气井建造进行时，未来排空率下降，输气能力提升。

公司2016年募资8.2亿用于晋城矿区低产气井改造，预计2年完成，届时有望增产煤层气2.6亿立方/年。同时公司也有新气井在建。当前由于气田周边配套外输管线不足，公司开采煤层气排空率超过50%，未来随对外管输能力提升，排空率降低空间较大。

用气旺季提前来临，售气价格有望上浮。

在煤改气等政策推动下，天然气需求旺季提前来临。线上上海石油天然气交易中心大多加价20%成交，线下北方LNG工厂挂牌价9月份以来出现约10%涨幅。冬季终端天然气价格将持续高位，公司售气价格有望提升~0.3元/方。

盈利预测与估值。

预测公司2017-2019年实现归母净利润5.85、6.81、7.67亿，EPS分别为0.60、0.70、0.79元，对应 PE分别为 28、 24、21倍，我们首次给予公司“推荐”评级 。

风险提示

事故风险；煤层气政策补贴变动风险；外输管线建设不及预期。