联得装备(300545)

事件：

公司发布2017 年前三季度业绩预告，报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润4250 万元~4400万元，相比去年同期增长86.99%~93.59%；其中第三季度实现盈利1612.70 万元~1762.70 万元，比上年同期增长134.29%~156.08%。另外，预计公司1-9 月非经常性损益对净利润的影响金额约为653 万元。

观点：

下游面板产线建设高峰到来，行业迎来爆发式增长期

公司主要产品为面板生产中的模组设备，与下游产线的建设具有强关联性。根据下游面板产线的建线规划，17-19年产线投资分别为1585亿元、1975亿元、2308亿元，带来后段模组设备需求为104.6亿元、130.4亿元、152.3亿元。国内模组段的自动化设备技术进入成熟期，模组自动化设备商迎来收获时期，产线建设高峰叠加产线设备国产化率的提升，设备行业整体收入将出现爆发式增长。

公司邦定和贴合设备内生质地优异，多年积累客户资源优秀

目前公司经过十余年发展已全面掌握众多先进的平板显示器件及相关零组件生产设备所需技术，成为我国少数具备供应全套模组工艺设备和制造能力的企业之一，随着行业的爆发发展，公司营收和利润均将进入显着上升通道，另外从分季度利润情况看，今年增长情况明显好转，结合行业规律和公司历往利润情况看，第四季度为公司收入确认高峰，预计全年维持超100%增长幅度。

公司以优质的服务和过硬的品质吸引了大量优秀的客户，积累了丰富的客户资源：与包括富士康、欧菲光、信利国际、京东方、深天马、蓝思科技、超声电子、南玻、长信科技、胜利精密、宇顺电子、华为、苹果等在内众多知名平板显示领域制造商建立了良好的合作关系，这些为公司产品扩展带来了极为有利的销售条件。

拟收购检测设备标的，打造一体化集成整线模组设备商

公司拟收购的华洋精机专注于面板领域和半导体领域的视觉检测业务15年，产品种类涵盖面板检测领域重要的宏微观检测机、AOI设备、点灯缺陷检查及激光修复设备等，收购完成后将补全公司在检测领域的技术实力，实现模组段整线设备生产的能力。

国内模组设备技术已十分成熟，下游面板厂商客户更愿意整线一站式采购，模组设备集成线成为未来发展趋势。公司收购华洋精机后，将具备后段模组设备整线生产的能力，占据模组段设备集成整线化的先发优势。

投资建议与评级：

我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为5.2 亿元、8.6 亿元和12.5 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.76 亿元、1.27 亿元和1.86 亿元；每股收益分别为1.06 元、1.76 元和2.58 元，对应PE 分别为67X、40X 和28X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：

下游客户投资进度低于预期，检测业务发展不及预期。