东方财富(300059)

东方财富于 2017 年 10 月 14 日披露 2017 年前三季度业绩预告，预计归母净利润约 4.30亿至 4.90 亿，去年同期盈利 5.75 亿，同比减少 14.79%至 25.22%。其中第三季度单季度归母净利润约 1.70 亿至 2.30 亿，去年同期盈利 2.38 亿，同比减少 3.46%至 28.64%。? 证券业务持续乐观，公司总营收 Q3 拐点确认。 根据业绩预告披露，公司 2017 年前三季度，营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司 Q3 单季度至少实现营收 6.54 亿以上，而去年同期营收 5.82 亿，单季度同比增长至少 12.37%，确定 Q3 拐点。从收入结构的角度来看，近两年由于公司基金代销业务折扣加大，导致前三季度金融电子商务服务业务收入一定程度上同比下降（中报同比下降-25.36%）。同期，证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长，证券经纪业务市场份额逐月提升，证券业务相关收入同比实现较大幅度增长，带动公司整体营收连续五个季度同比下降后首次出现反转。

公司处于新一轮成长期， 2017 为公司成本扩张大年。 2017 年前三季度，公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标，继续加大战略投入，职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长较大。因此 2017 年前三季度公司利润同比仍有所下降。 中长期伴随公司各项业务进入规模效应区间，则费用增长将远低于收入增速，利润有望快速释放。? 公司 2017 年前三季度业绩基本符合预期，成长逻辑不变。 首先公司手握金融牌照和流量优势，目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。其次，公司证券业务收入存在一定的滞后性，依次是两融业务市占率滞后于经纪业务市占率，经纪业务市占率又滞后于公司证券账户新开户数。最后，需要注意的是，市场活跃度的任何提升都会带动公司证券业务的边际提升。

考虑公司现阶段成本费用扩张，略微下调盈利预测。 鉴于公司各项业务发展态势，略微下调公司金融电子商务服务业务收入预测，预计该业务 2017/2018/2019 年收入增速为 0%、8.36%和 11.00%。维持公司证券业务等其他业务收入预测不变。同时鉴于公司前三季度在管理费用等成本上的加大投入以及未来中短期伴随业务快速扩张导致的成本高企，因而下调公司 2017/2018/2019 年归母净利润为 6.04 亿、 9.99 亿、 17.17 亿（原盈利预测为2017/2018/2019 年归母净利润分别 7.67 亿、 12.56 亿、 18.64 亿） 。 DCF 估值得出公司内在价值 16.53 元，对应市值 709 亿,维持“增持”评级。 公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环，长期具备投资价值