苏交科(300284)

事件：

1）公司公布 2017Q3 业绩预告，前三季度预计归母净利润 2.78-3.26亿元，同比+15%至 35%； 2）公司官网近日公告， 子公司 EP 中标印度国家水文工程技术援助和管理顾问咨询服务（ TAMC）项目。

投资要点：

Q3 稳健高增长，： 公司 Q3 非经损益 0.15-0.25 亿， 前三季度扣非净利区间 2.53-3.11 亿元，同比增 26.5%-55.5%。 公司一、二季度归母净利增速为 3.64%、 33.8%， 第三季度归母净利增速同比 9%-51%（ 1.26-1.75 亿） ，盈利增速处于持续提升阶段，预计四季度继续加速

斩获印度大单，验证海外业务实力，一带一路布局兑现！ 1） 此次中标的 TAMC 项目由世界银行资助， 总投资约 4 亿欧， 工程咨询部分竞标价近 1700 万欧。 该项目需协调印度约 10 个中央政府机构，提供包括开发水文网络、数据管理、水资源信息系统、发展水资源运作、规划程序以及建设印度各联盟领土的水资源供应能力等技术服务。Eptisa 公司通过丰富的技术经验和属地化的团队，将向所有执行机构提供项目规划、采购、技术开发、培训、能力建设以及总体协调的支持和援助等服务；同时向世界银行提供项目报告，并监测项目进展情况。 2） 公司 16 年 9 月收购西班牙 Eptisa 90%股权完成交割， 17 年 1月增资，此次竞标， EP 击败了包括 CH2M、 Mott McDonald、 Black &Veatch 等国际工程咨询巨头， 而经历半年整合 EP 上半年营收 7.56 亿元，业务承接额同比增长超过 50%。 证明了公司海外业务整合的成功与业务实力。 3）我们认为公司本体具有与央企合作的优势，结合 EP海外设计咨询的能力，未来大概率通过与央企合作走向海外或以 EP为平台独立获得海外设计咨询项目，借助一带一路平台在北美及西亚、东欧、南亚地区承接更多公司业务

发行 8.4 亿可转债，加速 TA 环境检测布局： 公司 16 年收购美国最大环境检测公司 TestAmerica 100%股权（含债务置换） ， 17 年 7 月以债转股的方式增资 5000 万美金。 9 月公告，拟公开发行不超过 8.43 亿元可转债，其中 67.4%的募集资金投入环境检测业务，加速 TA 技术的引进&国内环境检测业务布局， 考虑到检测行业利润一般下半年得到集中确认，预计全年 TA 将贡献利润

5 年 12 次外延，低估值收购完成全国布局： 公司 12 年以来共进行 12 次外延收购，最新一次为 2017年 8月收购石家庄设计院，公司以 1744万元收购标的非业绩承诺方 26.2%股权，以 7018 万元收购标的业绩承诺方 73.8%股权（业绩承诺方为核心管理人员），业绩承诺方承诺 2017 年净利润不低于 1000 万元； 2017、 2018 两年累计实现的净利润总和不低于 2280 万元； 2017、 2018、 2019 三年累计实现的净利润总和不低于 3840 万元，以三年平均净利润 1280 万元计算，承诺方/非承诺方对应 PE 分别仅为 7.43/5.2 倍。

先进管理激励机制，事业伙伴计划实现员工深度激励： 公司 8 月公告，借鉴国际先进企业经验，实施事业伙伴计划。事业伙伴群体分为高级事业伙伴和普通事业伙伴，具有评议公司内部董事、年度审议经营层人员、参与公司战略研讨的权力与职责。 1）资金来源：分为事业伙伴的自有资金和公司基于年度业绩提取的专项基金（不超过当年归母净利润的 8%）。 2）实施形式及考核标准：若当年归母净利润增速超过 20%，则公司按自有资金:专项基金=1:1 的比例，通过资管计划认购苏交科股票，其中员工持股不超总股本的 10%，单个员工不超总股本的 1%；若当年归母净利润增速未超过 20%，则公司不提取当年度专项基金。 3）锁定期：自有资金购买股票锁定期 3 年，专项基金购买股票锁定期 8 年。

盈利预测与估值：暂不考虑可转债转股，我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.96、1.15、 1.25 元，对应 PE21、 17、 16 倍，估值优势明显，维持“买入”评级。

风险提示： 项目回款风险；业务拓展不及预期； EPTISA 在海外业务远远落后于预期；公司计划不及预期；子公司整合出现问题。